台股與日股強到誇張；但美股若偏科技巨頭、傳統 AI、軟體與高 beta，績效常在水下。台股操作以補倉節奏與風控為主：強勢盤想等回落容易錯過，改為迅速補到位；配置聚焦 ABF/BT 缺貨漲價、設備無塵室復活與成熟製程試單。事件面推演 GTC 可能重申 scale-up/out或帶出 Groq/SRAM 與 rack 整合，若走向主流將推升前端投片需求。太陽能則出現去中化契機：IRA/45X 提高 domestic content、排除 FEOC 形成供給真空，但需求落地仍受併網、變壓器交期與環評限制。

#個人整理一定會有不完整或理解錯誤，請以Podcast的內容為主。

股癌 EP639 筆記 2026/02/25

A. 社群觀察與時間感

1. 時間加速感很強

烏俄戰爭被提到「已經 5 年」、疫情也已經過了好一段時間，體感卻像昨天，反映出時間流失非常快。

2. 新股民分流，Telegram「韭菜訊號」變少

社群聽眾這幾年有重整：有人離開、少量新人加入；新一代股民更常在其他平台/新 KOL 底下討論。即使行情很熱，也不像 2021/2024 那樣常出現高點問槓桿、跌 1–2% 就崩潰的新人噪音。

B. 今年市場體感兩極化

1. 核心重點：同一年「有人天堂、有人地獄」，差別只在持倉結構

今年盤感非常兩極化，尤其同時做台股、美股、甚至日股的人更明顯。

台股與日股體感極強：身邊不少人年初短時間就做到很誇張的績效，常見落在 30–40% 以上；甚至有人「第一個月就做完一整年的績效」。
美股體感偏弱：如果部位集中在美股，尤其配置偏 科技巨頭、傳統 AI 鏈、晶片股、軟體股、高 beta，今年很容易一路在水下；講者自己因為美股部位較大，整體算下來也可能被拖成接近五五波。
但美股不是全都爛：仍有相對強勢的支線在動，例如：
- 設備/無塵室相關（電話會議講得很缺，但台灣相關股前面跌爛、近期才復活）
- 硬體導向（美國資金也在衝硬體）
- 光通元件
- 基礎能源建置、電網
  問題是：多數做美股的人，未必「剛好重壓」這些相對強的支線，常見持倉反而是巨頭、高速傳輸、電動車等，因此體感更差。

2. 輪動：別因為短期相對強弱就做極端切換

市場存在「呼吸與輪動」：曾經也出現大家喊「離開台股全去美股」，後來反而美股修正、台股轉強。
因此就算現在亞股很強，也無法保證下半年或明年仍強；做法更接近「恰到好處」：

需要一點見風轉舵：發現某配置表現不佳，下一次入金不要再加那麼多。
但不要全押切換：別因為台股/日股強就賣光美股，等輪到美股轉強時又後悔。
下跌期視為「太弱留強」：會再回來創高的通常是強者；但也承認例外（像 IBM 可能躺很久又回來），所以不要用單一時間軸下結論。

C. 台股操作與資金行為

1. 盤勢判讀：碰月線拉下影線後續噴，「萬箭齊發」超出預期

原本以為前一波修正後差不多結束，結果碰月線拉下影線後，直接再度射出，行情強到難以想像。

2. 補倉節奏：想等回落→車開走→立刻補到位

週一先補一點，直覺認為「週一會很多人衝進去，後面會掉下來」。確實有回落。
週二本來想等再掉下來再收，結果隔天不跌、車直接開走 → 立刻把「自己要的部位」補上。

這段的重點不是預測對錯，而是：在強勢盤裡，等回落可能直接錯過，策略變成「確認強度後，迅速把該有的部位補齊」。

3. 風險控制：行情瘋狂仍不追離成本太遠的區間

不會在已經拉離成本很遠的位置再加超，因為一反轉可能把前面賺到的吐回去。採取的是：

漸進式打上去：有再上去再打；沒再上去就停止加碼。
槓桿也不是一次拉滿，只是把部位補到想要的水位。

4. 題材配置：菜籃族式分散，但有明確的「退/補/試」

補：ABF、BT（偏「缺貨、漲價」故事，自己喜歡、願意參與）
退/不追：衛星（已拉出成本太遠，不太去管）
新建倉試單：設備、無塵室相關（前面跌爛、近期復活）
額外試單：成熟製程晶圓代工（前一集 QA 啟發，本來沒看，後來覺得若未來動能/稼動率拉起來，表現可能不錯，先試一點）

5. 擁擠交易辨識：「瑞穗鮮乳」= 市場最擠、最熱門、大家都排隊的那種

用「瑞穗鮮乳」代稱市場上最擁擠、最熱門、人人排隊的標的（內行一聽就懂）(看2/25漲停的就會知道)。
策略很乾脆：排不到就算了，轉去找沒那麼擁擠、但仍強勢的地方搶部位。

D. Nvidia GTC 的兩派劇本（重點：是否已反應、SRAM/Rack 對前端需求的意義）

1. 背景：財報數字大概率好，但真正可能驅動股價的是 GTC 的「新東西」

目前對財報的共識偏向：數字會好、指引會更高（老樣子）。
真正可能形成額外驅動的是 GTC 端出來的內容，而不是財報本身。

2. 劇本一（偏預期內）：CPU scale-up / scale-out

市場已充分在反應這件事
最近市場熱門股也多是針對這題材想像
甚至連「雷射相關應用」的股票也都動起來
因此如果只是把 scale-up / scale-out 拉出來講，驚喜度可能有限，偏「市場已經預期到」。

3. 劇本二（可能有驚喜）：Groq / SRAM 路線被帶進來

另一派說法是：可能端出與 Groq 相關的東西（先前聊過其晶片特徵）。

Groq 架構特性：大量使用 SRAM，優勢是延遲極低；缺點是 SRAM 成本高、也不可能像 HBM 那樣塞一堆東西。
市場上有人喊「SRAM 取代 HBM」屬於過度簡化，實務上沒那麼容易誰取代誰。

若真的端出 Groq 相關：

直接受惠想像可能落在代工節點（文中提到三星 4nm 生產的說法）
但也提醒：三星記憶體近期已經噴很多，就算端出來也不一定是「噴單一檔」，更可能是「噴機體/噴整體」的行情型態。

4. 更進一步的想像：把 SRAM 整合到 server rack，才是對供應鏈更有殺傷力的版本

還有一個更進階的說法是：不只是講 Groq 晶片，而是談 SRAM 能否整合到 server 的 rack 設計。

可能出現一種 rack：專門放「存儲相關」或「運算加速」的配置
rack 內可能用 AMD 或其他 CPU，並在 CPU 上做 SRAM 堆疊
可能使用 Groq 的 know-how

關鍵影響：如果 SRAM 堆疊/整合真的走向主流解方，會在 front-end（前段製程） 端帶來「龐大的需求」，投片量可能產生結構性變化。
但也保留彈性：它可能像 ICMS、CPX 一樣先以「選配」存在，不一定一口氣全面導入；需等正式公布後再判斷。

E. 太陽能產業轉機：去中化供給真空 + AI 電力焦慮，但需求落地被瓶頸鎖死

1. 研究動機：台股太陽能族群強勢 + 能源議題再被點火

太陽能其實去年底就開始轉強，只是台股能做的太多，前期沒注意。直到近期交易時發現「一群強勢股」集中在太陽能，才回頭調查。
同時，川普對外提到「科技巨頭要自建能源」，雖然不是新新聞，但講完後相關股票又動，搭配太陽能整體強勢，促使進一步研究。

2. AI 的核心瓶頸：除了記憶體，另一個是「電力」

與中國 AI 競爭的現實差異被描繪得很直接：中國的電多、能輸出便宜算力；美國在算力擴張的 bottleneck 很大一部分卡在電力與電網。

3. 為何「科技巨頭自建能源」沒有想像中簡單：社會成本與併網規範

科技巨頭被要求：不能把成本外部化成社會問題（例如：建置完又不做，留下成本給當地居民攤，導致電價飆升）。因此必須跟政府、電網體系協作，不能完全自己玩。

AWS 案例（behind-the-meter）：

AWS 把 data center 蓋在核電廠旁，想自己拉 behind-the-meter 直接接電
最後打到法院並判輸
主因在於擔憂成本外部化：
1. 用電量大可能推升區域電價、造成通膨
2. 即便直接接核電廠，仍可能需要接地方電網做備載
  但如果不分攤電網成本，對地方不公平

結論：美國並非「企業想怎樣就怎樣」，你仍要過環評、過電網規範、過傳統電力業者那關。

4. 需求端很急，但「併網瓶頸」讓需求衝不進來

就算你有燃氣機、燃料電池（fuel cell）、往復式引擎等 onsite 方案，很多情境仍要併網；而併網會遇到兩個硬瓶頸：

(1) 變壓器 bottleneck

變壓器是電網建置的超級瓶頸
交期大約 3 年（下單到拿到要三年）
有些案子插隊付更多錢可縮短到 1–2 年，但多數仍得排隊
因此就算電網業者願意合作，沒有足夠變壓器也難以並網

(2) 環評/土地限制

在自己園區建物、附屬建物上裝太陽能板通常可行
但若要「隔壁圈一塊空地插滿板」，不一定能過，甚至會遇到很大挑戰
→ 使得需求端無法一次爆發式落地

5. 供給端劇變：太陽能曾被中國玩爛，但 IRA/45X 正在改規則（去中化）

太陽能被形容為「爛透的產業」：研究的人不是失業就是轉職，因為長期被中國削價競爭打爆。

中國在各 components 甚至 module 的市占高到 8–9 成，是全球價格下降的驅動者。
大量玩家被打出場，倖存者毛利很差，甚至連年虧損。

但美國的 **IRA（通膨縮減法案）**與相關補助正在形成「去中化」推力：

太陽能建置與電池生產有補助
川普對綠能反感、尤其風電被打殘，但太陽能並未被趕盡殺絕
IRA 補助中有些只是把 deadline 往前拉、並加嚴規則
其中提到 45X 補貼條款：
- domestic content 要求提高到 65% 以上
- 後續可能逐步拉到 75%/85%（terminal 85%）
- 等於只允許 15% 使用中國 components
- 並且嚴禁任何 **FEOC（中資控制實體）**材料，否則補貼直接歸零

結果是：

一些中資相關太陽能廠（甚至廠房剛建好）開始急著找買家脫手，否則拿不到補貼就會輸到爆。
形成一次「供應鏈重組與去中化」。

此外，中國自己也取消太陽能出口退稅，試圖降低內卷式削價競爭。
若最大價格破壞者被政策拔掉，非中系供應鏈才有機會從「被競價到死」變成「價格/毛利回穩、甚至上揚」。

6. 價格訊號：已看到電池報價微幅回升，但仍要警覺「不一定馬上大行情」

透過人脈調查到太陽能電池報價有「小彈」跡象，但提醒這種訊號很像過去看記憶體報價「先勾一下」：不代表立刻大循環，仍需等更全面的供需失衡確認。
也不排除「台股全面亂噴」造成題材一起噴的成分。

7. 什麼情況下故事會變大：卡關因素被抽掉的那一天

目前的結論偏向：

供給端：去中化 + 中國內卷降速 → 有機會形成 non-China 的供給真空與價格改善
需求端：AI 電力需求迫切
但同時：法規、電網、變壓器、環評卡住落地速度
→ 所以就算漲，也可能不會「太猛」

真正要注意的是：如果有一天市場看到上述卡關逐步被解除（併網更順、變壓器交期改善、法規/環評鬆動），那才可能進入「事情要發生」的階段。

8. 風向與催化：有人開始發文、有人開始喊，代表「廚房可能在煮」

出現幾個味道：

馬斯克喊未來三年要做 100GW 太陽能（但也強調要打折、數字不現實）
Chamath Palihapitiya 近期寫文談為何需要太陽能，主軸拉到「能源自主、對中對抗」
同時也被吐槽前後立場投機，但也因此被視為：他通常聞到「可能有戲」才會開始講
看到台股/中國相關股在動，美股上游材料廠也在動
→ 研究的起點是「先看到資金在動」，再回頭找敘事與約束條件。

AI整理

一、SRAM 低延遲架構：從「記憶體」延伸到「4nm 投片 + 先進封裝 + Rack 基礎設施」

1) 題材核心：SRAM 是新增「低延遲層」，不是取代 HBM

討論重點在低延遲推論與更靠近運算核心的快取/記憶體層，因此受惠面會往下游擴散到：
先進邏輯投片（4nm 級）→ 2.5D/3D 先進封裝（CoWoS/SoIC/Hybrid Bonding）→ Rack 電力/散熱與配電架構升級。

2) 代工與投片擴張（Front-end）：最直接的放量受惠

代表性企業：

台積電（2330）
Samsung Electronics（005930.KS）

3) 前段設備（Front-end Equipment）：投片量擴張的軍火商

只要先進製程投片擴張，最直接受惠就是前段設備（微影、沉積、蝕刻、量測檢測）：

美/歐/日（含代碼）

ASML (ASML)
Applied Materials (AMAT)
Lam Research (LRCX)
KLA (KLAC)
Tokyo Electron (8035.JP)
ASM International (ASMIY)
Onto Innovation (ONTO)
SCREEN Holdings (7735.JP)
Hitachi High-Tech (8036.JP)

台股

家登（3680）
帆宣（6196）
京鼎（3413）

4) 先進封裝（CoWoS / SoIC / Hybrid Bonding）：SRAM「堆疊導入系統」的必經之路

SRAM 若要變成系統級的一層，通常要靠 2.5D/3D 封裝把邏輯、快取/記憶體層與互連整合起來。

全球（含代碼）

BE Semiconductor Industries (BESIY)
Applied Materials (AMAT)
Tokyo Electron (8035.JP)

台股：製程設備 / 自動化 / 量測

弘塑（3131）
辛耘（3583）
萬潤（6187）
均華（6640）

台股：高階測試介面與封測/測試量

旺矽（6223）
穎崴（6515）
日月光投控（3711）
京元電（2449）

5) 載板與材料：封裝複雜度提高 → ABF 與上游材料跟著吃緊

台股 ABF

欣興（3037）
南電（8046）
景碩（3189）

日本 ABF 材料/供應鏈（含代碼）

Ajinomoto (2802.JP)
Ibiden (4062.JP)
Shinko Electric (6967.JP)

台股材料/化學品

崇越（5434）
三福化（4755）
勝一（1773）
華立（3010）

6) Rack / 資料中心基礎設施：電力密度上升最容易同時被點火

Vertiv (VRT)
Quanta Services (PWR)

二、太陽能 + 電網：去中化供給空間 + AI 用電需求，但卡在併網與變壓器瓶頸

1) 題材核心：太陽能能否成為 AI 電力解方，取決於「併網速度」

這條題材要用三層框架看：
太陽能本體（發電端）→ 電網與併網設備（變壓器/開關/輸配電）→ 施工/EPC 與資料中心基礎設施（需求落地）。

2) 太陽能本體：美股偏系統零組件與 utility-scale，台股偏族群輪動

美股（含代碼）

First Solar (FSLR)
Enphase Energy (ENPH)
Nextracker (NXT)
Array Technologies (ARRY)
Shoals Technologies (SHLS)
Brookfield Renewable Partners (BEP) / Brookfield Renewable Corp (BEPC)

台股

聯合再生（3576）
太極（4934）
茂迪（6244）
元晶（6443）
安集（6477）
台達電（2308）
中美晶（5483）

3) 併網瓶頸：變壓器與輸配電設備＝落地關鍵

美股/海外（含代碼）

GE Vernova (GEV)
Eaton (ETN)
Siemens Energy (ENR.DE)
Schneider Electric (SU.PA)

台股

華城（1519）
中興電（1513）
士電（1503）
亞力（1514）

4) 施工/EPC 與資料中心基礎設施：最接近「需求落地」

Quanta Services (PWR)
Vertiv (VRT)

三、兩條線的共振點（資金輪動時常一起被拉）

資料中心密度上升 → 電力/散熱/配電先受惠（Vertiv (VRT)）
電網擴建 → 變壓器/輸配電設備商受惠（GE Vernova (GEV)、Eaton (ETN)、華城（1519）等）
先進製程與先進封裝擴張 → 前段設備 + 封裝設備/測試 + ABF/材料同步吃到（ASML (ASML)、Applied Materials (AMAT) 等 + 台股封裝/ABF）

#個人想法

那變壓器就有點像EUV一樣都要提前下單，那又可以多給一點錢就能先拿到，又想到記憶體，會不會也有可能電的需求而漲價?查了一下，有看到2/12就有新聞說變壓器漲價，那可以考慮一下了。

然後太陽能的話，想到的還有光儲，不過交期好像短很多幾個月到半年，所以可能還不會被討論到?因為前面的變壓器的量就是問題。

先自已整理一下

光儲供應鏈全景（Solar-plus-Storage）

1) 光儲不是“太陽能加電池”，而是一套可調度電力資產

光儲（Solar-plus-Storage）= 太陽能電站（PV）+ 電池儲能系統（BESS）。
目的不是把電“存起來”而已，而是把太陽能的間歇性變成「可控制輸出、可提供電網服務」的電力資產。

A. 發電端（PV：太陽能本體）

1) 模組/製造（電站端）

First Solar (FSLR)
薄膜（CdTe）路線與美國本土製造布局，常被市場放在 IRA 製造補貼與非中系供應鏈敘事中討論。

2) 追日系統（utility-scale 常見配置）

Nextracker (NXT)
全球追日系統出貨領先（WoodMac 統計常見其為全球第一）。
Array Technologies (ARRY)
常被描述為美國市場重要追日供應商，並在研究報導中被拿來與 NXT 對照。

3) BOS（Balance of System：線材/接線盒/系統配件）

Shoals Technologies (SHLS)
偏向「系統配件/BOS」概念，常跟大型電站建置節奏連動。

B. 儲能端（BESS：電池儲能系統）

1) 儲能系統整合商（Turnkey 交付，光儲核心）

Tesla (TSLA)
Megapack 是公用事業級 BESS 的代表性產品，常見於再生能源併網與電網調度場景。
Fluence (FLNC)
純儲能整合商定位明確；公司背景源自 AES (AES) 與 Siemens 的儲能合資/整合脈絡。

實務上，許多光儲專案會把「BESS Turnkey」交給這類整合商，再由 EPC 把 PV + BESS + 併網設備整體做完商轉。

2) PCS / 電力電子（把電池接上電網、做充放電調度）

Enphase Energy (ENPH)（偏住宅/商用端，屬電力電子與控制的同桶邏輯）
SolarEdge (SEDG)（同桶，但近年營運波動較大，追蹤時要把基本面週期風險寫進備註）

C. 併網端（T&D：把光儲接上公共電網的硬瓶頸）

1) 變壓器/配電/開關設備（決定“能不能商轉、多久能商轉”）

GE Vernova (GEV)
Eaton (ETN)
Schneider Electric (SU.PA)
Siemens Energy (ENR.DE)

光儲案子常見的落地瓶頸不是電池櫃，而是併網設備與輸配電工程排程。

D. 工程落地（EPC / 變電站 / 輸配電擴建）

1) 輸配電/變電站工程承包商（把專案真的蓋起來）

Quanta Services (PWR)
美國主要的輸配電、變電站工程承包商之一，常被視為電網擴建的工程端指標。

E. 資產營運與開發（IPP / 平台：決定案源與資本支出節奏）

1) 光儲/再生能源資產持有與開發

Brookfield Renewable Partners (BEP) / Brookfield Renewable Corp (BEPC)
NextEra Energy (NEE)
AES (AES)（同時也是 Fluence 背景脈絡的重要一環）

F. 資料中心用電延伸（當光儲被用來談 AI 用電/電力密度時）

1) 供電/散熱/配電（機房基礎設施）

Vertiv (VRT)
放在光儲鏈末端很合理：它代表「電力最終消耗端」的電力密度提升與配電/散熱需求。

台股補充（光儲在台灣更常走“系統整合＋併網設備”）

台灣如果要對應光儲，通常不只看太陽能模組端，更常看：

併網/重電：華城（1519）、中興電（1513）、士電（1503）、亞力（1514）
系統整合/機電工程/儲能落地：東元（1504）（儲能案與變電站統包工程的公開揭露可查）
電力電子/控制（PCS 同桶）：台達電（2308）