股癌 EP662 筆記 2026/05/16 恐慌?延續?新觀察

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股癌 EP662 筆記 2026/05/16

A. 台股修正與部位心態

以下是在成本很低的情況下

• 這次下殺沒有照過去習慣降槓桿，因為許多部位成本已經拉得很遠。
• 跌停反而變成加碼倉位部位的機會。
• 身邊同水位的人沒有明顯恐慌，Telegram 裡新手恐慌較多。
• 這波修正比較像正常能量釋放與洗籌碼。
• 重點是不要因短線漲跌快速改變原本看法。

B. 老 AI、台積電與資金輪動

• 老 AI 跌很重，市場主要擔心毛利率不如預期。
• 毛利率問題可能偏短期，與產品迭代、研發投入、學習曲線有關。
• 台積電持股上限放寬，後續可能吸引更多投信資金。
• 投信若增持台積電，可能從中小型股或老 AI 提款。
• 修正後誰先站回去，就是下一波主流觀察重點。

C. 美股軟體與資安股變化

• 美股 software 與資安股開始轉強。
• 不看跌爛股，優先看準備創新高或已轉強的標的。
• CrowdStrike 等資安股表現強，可能成為軟體族群領先方向。
• Paycom、Atlassian 類軟體股若有財報與成交量表態，值得重新觀察。
• 軟體股也要汰弱留強，不是所有 AI 軟體題材都會受惠。

D. 被動元件與採購端訊號

• 被動元件接在記憶體、載板後成為新題材。
• 電阻已出現漲價，若電阻都漲得動，電容、電感壓力可能更大。
• MLCC、鋁電容、OS-CON、SP-Cap 後續要留意。
• Panasonic 若漲價、控貨或停止接單，可能確認趨勢展開。
• 採購端已看到報價上升與交期拉長，但還沒進入瘋狂漲價階段。

E. Power、成熟製程與光通

• 題材不只被動元件，光通、成熟製程、Power 也可關注。
• 成熟製程裡偏 consumer 的方向比較像補庫存，沒有那麼看好。
• Power 受惠於新電源櫃與 power components 需求。
• 離散元件可能表現不錯。
• 若 ROHM 也漲價，可進一步確認 Power 趨勢。

完整內容

A. 台股修正與部位心態

1. 禮拜五下殺沒有照過去模式減碼

禮拜五盤面明顯下跌，照過去經驗，這種位置通常會降槓桿、減碼。但這次處理方式不同，主因是今年行情斜率太陡，許多標的前面已經拉得很遠，即使再跌幾根跌停，也未必跌回原本成本。

因此在看到一些標的跌停時，反而會想進去買。這不是因為盤面沒有風險，而是某些族群機會已經被明確識別，且原本成本夠低，回檔變成補偏長線倉位的機會。

動能部位與倉位部位要分開看。動能部位若已追滿，遇到回檔壓力會比較大；但倉位部位若成本離現價很遠，即使短線鎖跌停，心態也相對穩定，重點會放在等待題材發酵。

2. 身邊同水位的人沒有明顯恐慌

身邊水位或量體相近的人，禮拜五沒有明顯恐慌。原因不是大家忽略下跌，而是前面漲幅太大，甚至禮拜五開盤時，許多人績效仍在高檔，因此比較像是把下跌視為正常修正。

Telegram 裡則已經出現不少恐慌留言。比較晚進市場、歷練不足的人，容易把 1% 到 2% 的回檔看成「跌死」或「大逃殺」。這代表市場前面太順，讓一批新進投資人還沒經歷過真正的大波動。

這段行情會讓一些人受傷，因為市場不可能讓所有人一直賺錢。當多數人都在賺錢時，後面通常會出現一段修正，把不穩定籌碼洗出去。

3. 成本拉遠後比較容易吃完整段波段

有些部位能吃完整段行情，不一定是判斷特別準，而是成本與部位結構讓人比較不想動。

第一種情況是部位占比不高，跌的時候懶得處理，反而扛過幾次回檔，最後吃到完整波段。第二種情況是部位不小，但成本已經拉得很遠，就算再跌兩三根跌停，也不太影響整體心態。

這一波身邊朋友在調整時多數相對穩定，也與這種成本結構有關。以前許多動能部位可能一波上去，一回檔就被砍掉；但這次因為前面漲幅太大，修正更像是正常能量釋放。

4. 看法不要被行情牽著走

行情波動時，最危險的是看法跟著短線漲跌快速改變。若總是在最樂觀時追高，回檔時又急著砍，最後可能什麼都沒有抱到，也沒有真正賺到錢。

有些人會一直強調紀律，但如果紀律只是讓自己在高點追、低點砍，最後沒有實際獲利，那就不是有效紀律。需要注意的是，不要在市場最熱時被 FOMO 推著買，也不要在正常修正時因情緒崩潰而全部賣掉。

B. 老 AI、台積電與資金輪動

1. 老 AI 跌很重，但毛利率問題可能偏短期

台股老 AI 族群這波跌得很重。市場上做基本面分析的人，常見說法是部分公司毛利率不如預期。老 AI 指的是過去大家熟悉的 AI 伺服器相關族群，這些標的前面已經漲過一大段。

毛利率問題可能偏短期，原因是許多公司正在做下一代產品迭代，需要研發、開發、成本投入，也需要經歷學習曲線。短期毛利率受壓，不一定會變成長期趨勢，後續仍有改善機會。

但毛利率可能改善，不代表股價就一定要漲。這裡更大的問題是籌碼與資金流向，而不是單純的毛利率變化。

2. 台積電上限放寬是重要資金事件

金管會放寬台積電相關持股上限，是很重要的籌碼事件。前面投信已經持續買進台積電，但目前看到的買盤不一定是全部，因為部分基金原本已經接近持股上限。

這些已達上限的基金若要增加台積電部位，需要修改條款或公開說明書，流程可能要跑兩到三個月，有些說法甚至是四五個月。不過目前應該會加速處理，因此後續可能會看到更多投信增持台積電。

這會造成資金排擠。台灣人整體資產很多，許多資金仍在房地產與存款裡，未必都在股市；但就已經在市場裡的資金來看，如果更多錢流向台積電，就可能從其他標的提款。

3. 中小型股與投信持股高標的要小心提款

台積電上限放寬消息剛出來時，中小型股已經壓力測試過一波，後來許多標的又反彈。但接下來要注意：如果某些中小型股在這波修正後無法再創高，且投信持股比重很高，就可能出現投信獲利了結。

這不一定是停損潮，因為很多標的前面已讓投信賺很多。比較像是投信開始提款，把資金轉去買 TSMC。

因此，即使老 AI 的毛利率問題可能被市場過度擔心，也不代表一定要去接老 AI。資金面與籌碼面可能讓這些標的短期內缺乏解套買盤。

4. 修正是汰弱留強的觀察期

這種修正最有價值的地方，是市場會直接幫忙汰弱留強。以前要判斷誰強誰弱，還需要很多主觀判斷；但劇烈修正時，市場會直接顯示哪些標的是資金最想搶的。

觀察方式是看誰跌最少、誰最快站回去、誰不跌，或誰在弱勢盤面中仍能漲停。這些優先爬回來的族群，可能就是下一波資金想推的主流。

下週會是很好的識別時間。被動元件過去是強勢族群，禮拜五也有不少標的一起下跌，但重點不是有沒有跌，而是後面誰最先站回去。

C. 美股軟體與資安股變化

1. 軟體與資安股開始出現敘事轉變

美股出現一些新的變化，軟體股與資安股表現不錯。不過，不是所有跌深軟體股都值得買，跌爛不代表便宜，有些可能只是價值陷阱。

比較有興趣的是沒有跌爛、甚至準備創新高的標的。例如 CrowdStrike 這類資安股，前陣子市場曾因 AI 或相關新工具敘事，認為資安公司可能被衝擊，但實際股價表現反而有許多走在右上角。

資安股本質上可以視為一種軟體股。如果資安先走出去，就可能成為軟體族群裡的領先方向，後面再帶動其他優質軟體公司跟上。

2. 市場不是永遠正確，但要看資金表態

市場不是永遠正確。如果市場永遠正確，就不會有 FOMO、FUD，也不會有劇烈波動。但在大盤修正後，市場優先買回哪些東西，仍然是重要參考。

也就是說，不是市場每個判斷都對，而是市場在特定時點的集體選擇值得觀察。尤其當市場從恐慌或修正中恢復時，先被資金買回去的標的，通常代表資金有共識。

3. Paycom 與 Atlassian 這類軟體股的觀察

Paycom Software (PAYC) 不是原本特別會關注的族群，但它開出來的數字不差，公司也強調 AI 是順風。市場原本可能不相信這類傳統軟體能因 AI 受惠，甚至認為生成式 AI 會衝擊這些公司，但結果公司表現反而不差。

Atlassian (TEAM)也不是特別偏好的標的，但如果整個族群開始表態，就值得轉頭觀察。這裡的重點不是一定要買，而是當市場用成交量或股價表現集體表態時，代表軟體股內部可能正在出現新的變化。

4. 軟體股也要像硬體一樣汰弱留強

AI 時代不是所有硬體都會好。真正會好的，是切到 ODM／OEM、晶圓代工，或 new AI 硬體，例如光通相關方向。其他很多硬體不一定能受惠。

軟體也是一樣，不是所有軟體股都會因 AI 受惠。美股軟體已經做過一輪大規模汰弱留強，那些仍然長在右下角的標的，即使短線反彈，也會放在比較後面的順位。

比較有吸引力的是優先創新高、突破下降趨勢，或準備轉強的標的。即使看到跌深股有興趣，也不一定要急著左側接，可以等它突破下降趨勢、甚至準備創新高時再介入。

D. 被動元件與採購端訊號

1. 被動元件題材開始有新變化

熱門族群出現大趨勢時，好消息通常會一波接一波出來。前面市場先看到記憶體，再看到載板，現在輪到被動元件。

這裡的好消息是站在股票投資者角度；但站在各地採購角度，壓力會越來越大。採購端已開始感受到公司壓力，因為漲價信與報價調整訊號變多。

前幾個月相對沒那麼看好的電阻，也開始出現漲價。電阻漲價初步判斷可能與大量用銀、成本上升有關。但如果電阻漲價都能順利推進，那更缺的電容與電感，後面情況可能更嚴重。

2. MLCC、鋁電容、OS-CON、SP-Cap 都要留意

MLCC 與鋁電容後續可能持續出現新狀況。Panasonic 先前已有逐步 phase out 部分舊產品的討論，特別是 OS-CON 相關產品線。

SP-Cap 這邊，從幾個相對可靠的 source 聽到可能漲價，而且幅度可能到三成。以前看到三成這種數字會先保留，但因為朋友丟來的一些電阻產品也已經看到直接漲三成，所以可信度提高。

Panasonic 預計 6 月初左右可能開始動作，但不一定會正式發漲價信。若有正式漲價信，通常會宣布生效時間，後面每季 review 一次，再逐步調高合約價格。若沒有正式信件，但業界實際報價已經上去，就比較像現貨漲價模式，這種情況更可怕。

3. 停止接單是正式確認訊號

真正要注意的是大廠是否開始停止接單、控貨，或宣布某些產品不做。只要看到大廠停止接單，就代表事情可能真的變大。

這有點像 2018 年被動元件之亂。廠商可能不一定用正式漲價信，而是透過停止接單、控貨、限量供應，讓客戶若要拿貨就必須接受新價格。這等於變相強迫市場接受漲價。

目前採購端已經看到早期徵兆。現在還沒進入瘋狂漲價狀態，但報價上升、lead time 拉長已經開始出現。等到大廠公開控貨或停止接單，才算正式確認趨勢展開。

4. 產業朋友先前已經討論過 passive 缺口

大約一兩個月前，已經跟一些產業裡比較厲害的人討論過 passive 這邊的缺口。當時就看到缺口可能不小，但市場主流說法仍是「被動元件擴產很簡單，所以不會有問題」。

現在可以看到有些人開始改變說法。這不一定是壞事，大家一起上車也可以，但重點是缺口變化已經被看到，後面很可能出現不同情形。

廠商當然可以擴產，但擴產無法短期壓掉需求暴增帶來的漲價。被動元件上一輪大約可以維持一到兩年，這次如果需求突然爆發，新產線也不會那麼快開出來。

5. 遠水救不了近火

如果 Panasonic 正式宣布漲價，客戶可能立刻搶貨，因為現在不搶，後面可能更貴。這會讓原本看起來還好的缺口，快速變成拉貨潮。

這跟記憶體早期很像。一開始市場也會說中國可以擴產，所以不用怕；但後來發現遠水救不了近火。當需求爆發與供給不足同時出現，價格反應速度會很快。

CCL 與載板也能看到類似狀態。日本與韓國廠商擴產速度偏慢，或態度比較保守；有些記憶體廠商其實知道未來會好，但也不想積極擴產。只要供給端不積極，就會加劇缺貨與漲價。

6. AI disruption 蔓延範圍變大

AI 造成的 disruption 越來越嚴重，而且蔓延範圍越來越大。早期可能集中在 GPU、伺服器、光通、記憶體、載板，現在開始延伸到被動元件、電源與其他基礎零組件。

目前仍屬於偏早期的 speculation，因為還只是看到報價上去、交期拉長，還沒有看到瘋狂漲價。但如果後面出現大廠控貨、停止接單，就等於正式確認趨勢。

E. Power、成熟製程與光通

1. 題材不只被動元件

市場裡可看的題材仍然很多，不只有被動元件。光通仍然喜歡，成熟製程與 Power 也值得注意。

成熟製程裡面，偏 consumer 的方向沒有那麼看好，因為可能只是補庫存。但 Power 這邊不同，新的電源櫃會用到大量 power components。

2. Power components / 離散元件

新的電源櫃需要很多 power components，因此一些離散元件表現可能很好。這不是單純補庫存，而是 AI 基礎建設帶來新的電力需求。

各系列大廠已經持續漲價。前面曾提到，如果 ROHM 也漲價，就能進一步確認趨勢，因為日本廠商通常動作最慢。後來有聽眾回報，ROHM 很快可能會看到漲價信出來，因此 Power 這邊也可以持續注意。

3. 成本低的人可以先買，怕 FOMO 的人等回漲確認

這波修正中，因為已經知道要看哪些東西，所以心態上比較舒服。接下來先看市場跌到哪裡，如果不想太 FOMO，可以等回漲之後再看要買什麼。

但對於成本已經在很低位置的人來說，現在先買也沒差，因此會持續往被動元件、光通、成熟製程、Power 等方向布局。

#AI整理，僅參考，不一定正確。

跟離散元件相關的

最像 ROHM 類型的會是強茂、茂矽、富鼎、尼克森、大中、朋程、德微、台半、ON、POWI、VSH、IFNNY、STM、MPWR、VICR。

美股

從 Power 題材往外擴：電源供應器、電源櫃、UPS、資料中心基礎建設、機櫃供電、散熱、ODM 伺服器整合。

電容核心名單

電感核心名單

#個人想法

在等待題材發酵會不會是被動元件才剛開始?就像記憶體的漲幅，不過又想到能擴廠擴產的速度有差，記得有說被動元件要做擴廠的話相對比較快，不過沒經過之前的被動元件之亂，所以還要在去查一下。

不要亂接刀，因為有可能資金就這樣轉去台積電，所以如果台積電的買氣增加，那就有可能其他的不好站回去了。

被動元件應該還是能在等魚尾的樣子，然後可以先看看離散元件，也是先買在研究(等孟恭大的分享)，然後自已看線圖猜了。