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股癌 EP604 筆記 2025/10/25

A. Nexperia（安世半導體）事件與供應鏈影響

1) 內部員工觀點與文化變動

• 2017 年被聞泰科技（Wingtech）收購後，公司文化與運作改變；中國員工比例提升、部分同事以不明理由離職，工作環境被形容為 “Toxic Environment”。

• 員工擔憂市占下滑與劇烈變動；也有人認為「既然會來，早點發生早點催化也好」。

2) 供應鏈轉移與「掏空」爭議

• 聽眾轉述：集團關係企業上海鼎泰（12 吋、車用導向）承接 Nexperia 大量訂單。

• 質疑點包含：

  • 英國 Manchester、德國 Hamburg 產能轉往上海；品質驗證不易通過。

  • 付款條件提前、投片量超出實際需求（例：需 1 萬卻投 2 萬，導致報廢）。

• 另有一種商業角度的說法：集團內「子公司養 FAB」並非新鮮事（內容對比 Intel、Samsung 等自家 FAB 優先的經驗），母公司 100% 持有下的資源調度屬常見做法。

3) 地緣政治與監管走向

• 荷蘭政府介入被比擬為美國處理 TikTok 的模式：

  • 可能路徑：中國以外資產出售／切割，Nexperia China 獨立；非單純法院判決即完成。

  • 短中期影響：供應鏈 disruption 持續一段時間。

4) 市場轉單、認證與市佔

• 觀察到消費性為主的轉單與加單（荷蘭端與中國端皆然），客戶為風險預期而先搶貨。

• 公開信脈絡提到：若東莞封裝、且可能使用上海晶圓，母公司端不予承認其為 Nexperia；引發國際客戶採購顧慮。

• 後續市佔變化將持續，影響時間可能超乎想像。

• 板塊短期表現受同業財報與指引影響（內容中提到 TI、ST 等），但 Nexperia 流出的訂單本身仍是他廠的機會。

B. 記憶體市場動態與產業變化

1) 報價持續上漲與結構轉變

• DRAM 與 NAND 價格持續上漲，顯示市場需求與庫存狀況改善。「這禮拜最後幾個交易日」明顯出現事件催化，市場反應迅速。整體行情處於「股價已射出去」階段，短線漲幅大、波動高，基本面與價格不再完全聯動。

2) 三星產能調整與排擠效應

• 三星（Samsung） 加速淡化 MLC NAND 生產，並非因為不獲利，而是為了騰出空間生產高階記憶體（如 HBM、TSV、DDR5）。這一動作使原本的 MLC NAND 供應收縮，帶動相關題材股上漲。隨著高階產品佔據產能，也導致 DDR4、DDR3 受到排擠，價格同步上揚，形成「高階推動、低階跟漲」的現象。

3) 公司與市場反應

• 事件帶動相關公司股價快速上升。旺宏（Macronix） 因 MLC NAND 題材在消息當天「直接射出去」；鎧俠（Kioxia） 股價暴漲十多％，SanDisk 也持續上攻。強調這些漲幅反映市場對「產能轉移」的短期預期，而非長期基本面。另指出「二三線記憶體廠」亦受惠排擠效應，產能錯位讓次級產品價格上漲，行情有擴散效應。

4) 投資與風控觀點

• 提醒目前屬「過熱階段」，短線投資應謹慎，不建議追高或再評論股價。建議對既有部位可設 移動停損（Trading Stop） 或適度減碼，以防行情反轉。並指出，雖然整體記憶體產業基本面仍強，但「射出去」的價格走勢往往脫離理性，投資人需以風險控管為先。

C. Tesla 季報與未來重點

1) 季報亮點與不足

• 亮點：MegaPack 營收新高、毛利連 4 季拉升；交車庫存天數下降；服務收入創高；韓國成為第三大市場的說法被提到。

• 不足：Optimus 未達量產預期；對外稱 2026 Q1 推 V3。

2) 敘事與指標轉換

• Tesla 被描述為「多個新創組成的大公司」；先行者常見進度不確定性。

• 隨 Robotaxi / CyberCab 目標（年 300 萬台的一部分）推進，市場關注度將從傳統交車數轉向 B2B 指標（ASP、服務利潤等）。

3) 風險與應對

• 自駕推進過程的事故與監管波折，可能造成階段性重挫；「意外即買點」的看法被提出。

• 補助退場以「降規形成平價選項」做緩衝的做法被提到。

QA

1) 工業電腦（IPC）與邊緣AI的投資觀察

網友詢問IPC龍頭如研華、樺漢股價未大漲，邊緣AI是否為「邊緣股」。

• 研華（Advantech）股性： 研華公司刻意將各事業群拆散、營收平均，導致單一事業群（如AI）即使表現很好，在整體營收佔比可能不高（3-5%），成長性會被其他事業群的下降所抵消，股性較為牛皮。

• 樺漢（Kontron）與集團動向： 提到樺漢博弈機台近期表現不錯，但公司派的態度影響股價很大，建議觀察集團相關公司是否同步發動再介入。

• 邊緣AI（Edge AI）定義與投資標的：

  • 邊緣AI定義廣泛，手機、筆電、鐵道紅綠燈電腦等都可算。

  • 若要尋找「標股」，應找產品純度高、專注特定領域的公司。

  • 案例對比： 類似Nexperia功率半導體產品線很廣，但ESD元件（靜電放電保護）是寡佔市場，若趨勢改變，專門做ESD的廠商受惠會更明顯。

  • 結論： 建議尋找「特定（specific）」領域，且趨勢改變明顯的標的，而非籠統的「邊緣運算」概念股。

Nexperia 產品線：功率/離散元件與保護元件的潛在受惠企業

Nexperia 專注於 離散元件 (Discrete Semiconductors)、低壓 MOSFETs、二極體 (Diodes) 以及 ESD 保護 IC。這些產品廣泛應用於汽車、工業控制和消費性電子。

1. 台灣企業 (Taiwanese Companies) - 功率/離散元件及 ESD 保護 (最多 10 家)

2. 美國企業 (US/International Companies) - 功率/離散元件及 ESD 保護 (最多 10 家)

記憶體產業：HBM、NAND Flash 和 DRAM 潛在受惠企業

提到的重點是 HBM、DDR5 等先進產品對舊有規格（DDR4/3, MLC NAND）的 產能排擠效應，導致所有記憶體報價上漲。因此，除了內容提到的企業，潛在受惠者包括各大廠及台灣的利基型記憶體廠。

1. 台灣企業 (Taiwanese Companies) - DRAM / NAND Flash (最多 10 家)

2. 美國企業 (US/International Companies) - DRAM / NAND Flash (最多 10 家)