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前導
A. 被動元件
- 被動元件不是單一個股亂噴，而是整組族群持續走強；國巨 BB Ratio、特規品與標準品稼動率改善，顯示產業數字正在跟上股價反應。
- VSH、VPG、中國江海、日本相關公司也同步往上，讓這波行情更像全球性供需變化，而不是單一市場的人為炒作或短期缺貨。
- 後續可用 2018 年被動元件循環作為估算基準，觀察漲價速度、稼動率、毛利率與明年 EPS 彈性，判斷這次行情能走多遠。
B. 台積電分紅與長期持有
- 台積電分紅事件造成員工不滿，核心情緒是公司越賺越多，但分紅沒有同步放大；短期可能是比例或制度上的技術性調整。
- 聯發科前幾年也曾被市場認為動能轉弱，但後來因 AI 題材重新走強，說明長期持有常需要忍受中間不舒服的階段。
- 題材投資在發酵前常被忽略甚至被嘲笑，但真正噴出後，等待才會被驗證；過程中的糾結感本來就會存在。
C. SpaceX IPO 與太空 AI 算力
- SpaceX IPO 不管估值高低，都會想先建立一點部位作為 reference；如果 SpaceX 上市，也可能取代部分 Tesla 部位，因為核心都是押注馬斯克的長期故事。
- Starlink 是 SpaceX 的獲利中流砥柱，但真正能拉估值的，可能是更有想像力的算力與 data center 故事，而不是只看地球上的衛星網路與手機連接應用。
- 太空 AI 算力的核心想像，是把伺服器或 data center 放到衛星／軌道上，延伸出算力出租、太陽能、散熱片、特殊材料等新需求。
- 最大難點是 payload 能不能持續送上去，而 SpaceX 最強的能力正是高頻率把東西送上軌道；其他散熱、材料、驗證問題，可能在資本與需求推動下被硬推過。
- 題材可能早於實際放量反應，2028 下半年或 2029 上半年即使還在 prototype 階段，也可能先走題材行情；衛星題材的觀察重點也從原本 Starlink V3 / V4 的 PCBA、router、dish，轉向 AI center 與衛星 AI 運算。
D. 載板、機器人與新題材
- 台股目前不只 AI、零組件、被動元件在動，載板與機器人也持續有資金進攻。
- 機器人題材即使今年營收占比很低，只要明年占比能明顯提升，市場就願意給小基期高成長 premium。
- 衛星 AI 運算和機器人題材類似，都是現在占比不高，但市場願意提前買未來增量；新題材重點不是目前營收有多大，而是未來增量能不能改變估值。
E. 操作心態
- 這波行情本質上仍有賭的成分，只是靠資訊與分析能力提高贏面；市場沒有真正穩贏，只能讓勝率比完全亂猜更高。
- 行情帶來巨大財富，有些人甚至已經賺到想離職，但修正來時心態也可能反轉。
- 重點是珍惜行情、守住獲利，並持續尋找新的故事與題材。
完整版
A. 被動元件
1. 被動元件整組強到看不懂
市場整體仍是強勢噴出，被動元件原本看起來應該要休息整理，但每次像是假摔後又繼續往上，強度已經到難以判斷短線上限的狀態。
國巨對外說明提到 BB Ratio 拉升，特規品稼動率約 90%，標準品也有 80% 多，顯示產業狀況正在改善，不只是股價單方面反應。
2. 從全球被動元件一起看
被動元件這一波一開始會讓人懷疑，是否只是人為炒作或短時間缺貨。但如果觀察 VSH、VPG、中國江海、日本相關公司，整體趨勢也都往上，就比較能確認這不是單一市場亂噴。
重點已經不是有沒有行情，而是這一波能走多遠。當全球同類型標的同步走強，代表供需與價格可能有更全面的變化。
3. 用 2018 年循環估算這次強度
這一波可以拿 2018 年被動元件循環類比。2018 年高峰時，國巨毛利率曾摸到 60% 多，也可以回頭看禾伸堂與其他公司當時的毛利率、營收高點，作為這次估值與獲利推算參考。
如果這次漲價速度更快，行情可能比 2018 年更強；如果漲價速度較慢，強度就相對沒那麼猛。可以觀察價格與稼動率往上爬的速度，再測算明年 EPS 與可能的 target price。
B. 台積電分紅與長期持有
1. 台積電分紅引發不滿
台積電分紅事件引發討論。很多人覺得公司越賺越多，但分紅看起來沒有同步增加，身邊不少台積電朋友也在抱怨。這裡不是幫公司洗地，而是能理解員工辛苦，公司賺很多錢，大家自然會期待分更多。
2. 短期不舒服，但可能只是技術性調整
台積電現在在台灣能給到的 pay 已經非常高，這次可能只是比例上看起來變少，或屬於某種技術性調整。短期情緒會不好，但如果往長期看，仍希望後面會越來越好。
3. 用聯發科當例子
聯發科前幾年也曾讓市場覺得動能變弱，但現在因為 AI 動能又衝出去。如果前面幾年沒有扛住，後面也不會吃到果實。
做題材投資也是類似狀況。買的當下可能沒有人理，甚至跟別人講還會被笑，但最後題材真的噴出去後，結果就會驗證原本的等待。只是過程中的糾結感一定會存在。
C. SpaceX IPO 與太空 AI 算力
1. 先上車建立 reference
SpaceX IPO 是近期較大的話題。不管最後估值如何，都會想先上車一點，先插旗後再看後面怎麼調整。這不是一次買滿，而是先建立 reference，讓自己能持續追蹤。
類似之前 Palantir 上市時，也是先買再說。後面如果跌下去，心中會有懷疑，但至少先卡位，再看後面要補多少。比較保守的人可能先卡兩層，後面跌下來再加，或漲到某個位置再加。自己的做法可能是一開始先卡一半，後面再看怎麼增加持股。
2. SpaceX 可能取代部分 Tesla 部位
如果 SpaceX 上市，可能會降低一點 Tesla 持股。核心原因是押注馬斯克的故事，而馬斯克公司有趣的地方在於變化很快。以前買 Tesla 是看電動車出貨量，後來市場看能源、Optimus、自駕；以前買 NVIDIA 是看顯示卡，現在顯示卡反而被包進較小的業務裡。
公司會改變，自己的想法也會跟著改變。長期投資不是只做一次決定，而是每次檢視部位時，都在重新決定要繼續持有還是賣掉。
3. Starlink 是中流砥柱，但不是唯一重點
SpaceX 招股書或 roadshow 資料中，會提到 Starlink 是很大的獲利來源，可以視為 SpaceX 的印鈔機。後面還有 direct-to-cell 等方向，但更想看的不是只有地球上的網路與手機連接應用。
Starlink 是支撐公司做其他事情的中流砥柱，但如果要把估值往上拉，通常還需要更有想像力的故事。因此現在會往前多看一步，不只看 Starlink 的數字，而是看 SpaceX 後面是否能延伸出新的算力與資料中心故事。
4. 太空 AI 算力可能成為新故事
前面有提到 Anthropic 跟它租 data center，因此可以感覺馬斯克可能已經發現 data center 是很好的生意。他也一直強調，未來衛星上可能會放 data center、放伺服器做運算，重點是太空中有太陽能能源，散熱與其他問題也可以想辦法解決。
SpaceX 後面可能不只是衛星網路公司，而是變成某種 new company 概念股，去做算力銷售或算力出租。這是比較大膽的猜想，但被認為是高機率會看到的方向。
以前對 NeoCloud 類股票比較沒那麼看好，因為買大量高價伺服器，如果 AI 發展沒那麼快，或中間發生意外，折舊風險會很恐怖。但後來市場證明，AI 伺服器折舊時間可能比想像更長，算力在某些用量大的時間點甚至還能漲價，這顛覆了原本想像。
如果同樣的算力故事換成「衛星上面搞 AI 運算」，反而會更有興趣。不管是負責把設備打上去，或是直接在上面經營衛星算力出租，都有機會。
5. 軌道 AI 伺服器雖然很遠，但題材可能先走
在軌道上放 AI 伺服器，現在聽起來會讓很多人覺得太遠，但 AI 這幾年讓市場更願意相信大故事。以前講 AI 很多人也覺得不切實際，現在大家反而比較敢當 believer、dreamer。
如果軌道 AI 伺服器真的推起來，太陽能板、散熱片、特殊材料都可能帶來新需求。SpaceX 衛星本身打開後就是很大一片，如果未來還要多一個散熱片，相關零組件的價值與收入想像就會變大。
現在看起來可能很遠，但有機會在 2028 下半年或 2029 上半年，即使還沒有大量東西射出去，甚至 prototype 才剛出來，題材就先走一波。題材通常會先有出生段，後面真的放量才是主升段，等所有人都相信時，可能已經是最後一段。
6. 最大難點是 payload，其他問題可能被推過去
產業人士的看法是，太空 AI 運算會有很多驗證、特殊材料、散熱等問題，但只要 payload 能一直送上去，其他技術問題都有機會解決。最難的是把東西送上去，而 SpaceX 最強的地方就是能高頻率、穩定地把東西打上去。
很多投資公司或產業簡報會提到太空運算有很多難題，例如特殊材料、太空環境沒有空氣無法傳導熱、散熱要靠輻射等。但這些事情最後可能都會被推過去。
這和以前 NVIDIA 推 GB / Oberon 類似。當時很多人也覺得太難、一定 delay、良率很差，甚至產線上也有人說部分料件可靠驗證過不了，但最後大量資本丟下去，問題還是被硬推過。
7. 戰鬥時期會壓縮驗證時間
被動元件或功率元件缺貨、漲價時，也會出現類似現象。像鉭電容因為是爭議金屬，供需可能斷供、價格上漲，廠商就會急著找替代方案，例如 MLCC 或鋁電容。
原本驗證需要很長時間，但如果進入戰鬥時期，大家急著搶料、急著推產品，很多事情可能會被資本力量快速推過。這個邏輯也能套用在太空 AI 運算。如果資本、需求與產業推動力夠強，技術驗證與供應鏈節奏可能會比一般想像更快。
8. 從原本衛星供應鏈轉向 AI center
今年年初有做不少衛星相關股票，但大多已經出脫。原因是現在大家都相信衛星題材了，雖然不一定賺到所有魚尾，但前面很香的魚頭已經有吃到。早期相信的人會吃到 premium，等大家都相信後再去買，價格通常就比較貴。
以前看衛星，重點可能是 Starlink V3 / V4 的 PCBA、組裝、router、dish 等供應鏈。但現在想看的不是這個，而是偏向 AI center，也就是衛星上的 AI 運算。雖然一樣叫衛星題材，但關注的重點已經不同。
D. 載板、機器人與新題材
1. 載板與機器人也在噴
現在台股很多題材都在動，不只 AI、零組件、被動元件。載板仍然一直噴，機器人類股最近也有很多在動。
如果手上沒有正在噴、被關處置的那些東西，可能也會想介入機器人。即使某些公司今年機器人營收占比只有 2%，但如果明年變成 10%，就是 5 倍成長，這種小基期高成長就是市場願意給 premium 的原因。
2. 衛星 AI 運算不一定比機器人遠
如果機器人今年占比很低，市場也願意給估值，那衛星 AI 運算不一定太遠。差別在於，這裡講的衛星 AI 運算不是單純發射衛星或做衛星網路，而是專注增量市場與未來題材想像。
E. 操作心態
1. 這波行情也是一種賭
前幾集提到有人在撿、有些朋友還在賭，這一波後來賭到了。但如果賭失敗，就是回吐比較多獲利。市場每天做的事情本來就帶有賭的成分，只是盡可能不要像完全亂丟骰子，而是靠資訊與分析能力，讓贏面比較大。
2. 沒有穩贏，只是提高勝率
很多人喜歡問穩贏的方法，但市場沒有真正穩贏。比較合理的做法是讓自己有特別資訊、分析能力或比較高的勝率，但仍然會輸，只是盡量讓贏面大一點。
3. 珍惜行情帶來的獲利
這波行情要好好珍惜，不管是珍惜獲利，還是珍惜身邊朋友，因為有些人可能已經賺夠準備離職。甚至有 sponsor 聊到已經要離職，因為這波真的為很多人帶來巨大財富。
即使沒有很認真選股，只是買 0.5 槓桿相關產品，也可能賺超過年薪。未來一段時間，勞方講話可能會比較大聲；但等到下一次修正時，可能又會把離職信收回來。重點是順利度過行情，持續賺錢，也持續找新的故事與題材。
#個人想法
忘了是股癌還是財報狗的前幾集有提過在外太空的散熱是使用一個什麼膠還是金屬，會軟化什麼的，說不定可以追踨?
以下是把一些問題給AI的結果，參考參考
太空 AI Server 題材拆解：衛星光通訊、Starlink 地面端、AI 高速互連與太空散熱
太空 AI Server 或 Orbital AI Data Center 的核心，不只是把伺服器送上太空，而是要解決幾個關鍵問題：衛星之間如何高速互傳資料、地面與衛星如何連接、AI Server 內部如何做高速交換、以及在沒有空氣對流的太空環境中如何散熱。這些問題分別對應到不同供應鏈，也會延伸出不同的台美股觀察方向。
1. 衛星間 laser link / 光通訊
衛星間 laser link 是最接近「衛星之間高速互傳」的技術。Starlink 本身已經使用衛星間雷射鏈路，讓衛星之間可以不完全依賴地面站轉送資料。SpaceX 也曾在 2024 年表示，計畫把自家的衛星雷射鏈路技術商業化，銷售給其他衛星公司，代表這項技術已經不是純概念，而是低軌衛星網路中的實際基礎設施。
| 類別 | 美股 / 海外 | 台股 | 說明 |
|---|---|---|---|
| 衛星雷射終端 / 光通訊模組 | Rocket Lab（RKLB，透過 Mynaric）、L3Harris（LHX）、Northrop Grumman（NOC）、Lockheed Martin（LMT）、Airbus / Tesat | 台股目前沒有很純的衛星 laser terminal 標的 | Mynaric 做空中與太空用雷射通訊設備，曾是太空光通訊終端的重要供應商之一；Tesat 則是 Airbus 旗下，主要做衛星通訊 payload 與 laser communication terminal。 |
| 光元件 / 雷射 / 光通訊零組件 | Coherent（COHR）、Lumentum（LITE）、MACOM（MTSI） | 聯亞、華星光、上詮、光聖 | 這一層比較像光通訊材料與元件供應鏈，但是否真正打進太空級雷射鏈路，仍要看客戶、產品認證與實際出貨。 |
重點判斷：
如果要找最貼近衛星間 laser link 的上市公司，美股或海外公司會比台股直接。台股光通訊族群可以列入題材延伸，但目前比較難直接等同於 Starlink laser link 核心供應商。
2. 地面 gateway / Starlink 地面端設備
Starlink 不只有衛星，還需要大量地面端設備，包括 user terminal、router、PCB、RF 元件、微波元件、天線與地面站相關設備。這一層是台股相對比較有機會的地方。
Reuters 2024 年報導指出，SpaceX 要求部分台灣供應商將製造移出台灣，文中點名華通、啟碁、昇達科等公司。報導也提到，啟碁在越南替 Starlink 生產 router 與其他網通設備，昇達科則被列為 SpaceX supplier / satellite components 相關公司。
| 類別 | 台股 | 美股 / 海外 | 說明 |
|---|---|---|---|
| Starlink router / 地面端網通設備 | 啟碁（6285） | — | 啟碁越南廠被報導生產 Starlink router 與 network gear，是台股裡相對直接的 Starlink 地面端設備觀察標的。 |
| PCB / 衛星地面端零組件 | 華通（2313） | — | 華通被 Reuters 報導列入 SpaceX 相關供應鏈，並因客戶要求調整部分製造地點。 |
| 微波 / 衛星通訊元件 | 昇達科（3491） | MACOM（MTSI） | 昇達科被報導列為 SpaceX supplier，這類元件偏 RF / microwave / 衛星通訊。MACOM 則可作為美股 RF、微波、毫米波與 photonic semiconductor 題材延伸。 |
| PCB 焊接材料 | 昇貿（3305） | — | Reuters 報導提到昇貿曾向 SpaceX 提供 PCB soldering materials，並規劃越南子公司。 |
| RF antenna chip / Starlink 終端晶片 | — | STMicroelectronics（STM） | STMicroelectronics 可作為 Starlink RF / antenna chip 題材觀察標的，但需另外追蹤後續 Starlink 終端出貨與晶片需求變化。 |
重點判斷：
如果題材是「Starlink / SpaceX 地面端供應鏈」，台股可優先觀察啟碁、華通、昇達科、昇貿。若題材是「Starlink RF / antenna chip」，美股或海外上市公司會比台股更直接。
3. 太空級高速交換 / AI Server 內部互連
這一層不是 Wi-Fi，也不是一般 Starlink 家用網速，而是 AI Server / Data Center 內部互連問題。若未來真的出現 orbital AI data center，會需要高頻寬交換、加速器互連、SerDes、光通訊、封裝、散熱與電源。
NVIDIA 在 2026 年 GTC 發表 Vera Rubin Space Module 的相關敘事，報導指出該模組面向 orbital data centers，可用於在太空處理 large language models 與 foundation models，並強調高頻寬互連與即時處理大型太空資料流。
| 類別 | 美股 | 台股 | 說明 |
|---|---|---|---|
| AI 加速器 / 太空 AI module | NVIDIA（NVDA）、AMD（AMD） | — | NVIDIA 已經有太空 AI module 敘事，是目前 AI compute 端最直接的觀察公司。AMD 可作為 AI accelerator 延伸，但太空敘事目前不如 NVIDIA 直接。 |
| 高速交換 / Ethernet / AI networking | Broadcom（AVGO）、Marvell（MRVL）、Arista（ANET）、NVIDIA（NVDA） | 智邦（2345）、啟碁（6285） | 如果是 AI data center 交換與高速網路，AVGO / MRVL / ANET / NVDA 是美股主軸；台股偏交換器 ODM、網通設備與供應鏈延伸。 |
| AI server / 系統整合 | Supermicro（SMCI）、Dell（DELL）、HPE（HPE） | 緯穎、廣達、緯創、鴻海、英業達 | 若 orbital data center 題材放大，地面 AI server 供應鏈可能被市場拿來延伸想像，但不代表能直接轉成太空級供應鏈。 |
| PCB / 載板 / 高速板材 | — | 欣興、南電、臻鼎、華通 | 若太空 AI server 需要高可靠度板材與高速訊號板，PCB / 載板可能被市場聯想，但是否進入太空供應鏈仍要看驗證與客戶。 |
重點判斷：
太空級高速交換若要找已經具備 AI data center 估值邏輯的公司，美股可觀察 NVDA、AVGO、MRVL、ANET；台股則偏向智邦、緯穎、廣達、緯創、鴻海、啟碁、欣興、南電、華通等供應鏈延伸。
4. 太空散熱、太陽能、電源
如果軌道 AI Server 成立，太陽能板、散熱片、特殊材料與熱控系統都可能成為新需求。但這一層要特別注意：**地面 AI Server 散熱不等於太空散熱。**地面資料中心可以使用風冷、液冷、冷卻水與機房空調；太空沒有空氣對流，最後主要靠紅外線輻射把熱排出去，因此會更重視 radiator、heat pipe / loop heat pipe、相變材料、表面塗層與大面積展開結構。太空船熱控系統的主要任務，就是讓所有元件在日照、陰影與內部發熱變化下，維持在可接受溫度範圍。
| 類別 | 美股 | 台股 | 說明 |
|---|---|---|---|
| 太空太陽能 / 電源系統 | Rocket Lab（RKLB）、Northrop Grumman（NOC）、Lockheed Martin（LMT）、L3Harris（LHX） | 台達電 | RKLB 有太空系統與 spacecraft components 延伸；大型國防航太公司具備衛星、航太平台與電源系統能力。台達電偏地面電源、散熱與資料中心電力管理延伸。 |
| 散熱 / 熱控 | Vertiv（VRT）、nVent（NVT）、Modine（MOD） | 奇鋐、雙鴻、健策、台達電 | 地面 AI server 散熱公司會被市場拿來延伸想像，但太空散熱需航太級驗證，不能直接等同受惠。 |
| 特殊材料 / 高可靠度結構 | Howmet（HWM）、Hexcel（HXL）、TransDigm（TDG） | 台股較難找純標的 | 太空用材料與結構件偏航太供應鏈，不一定與台股傳統電子供應鏈完全重疊。 |
重點判斷：
台股散熱股很容易被市場拿來做題材聯想，但應該保守標示為「太空 AI Server 題材延伸」，不能寫成直接受惠。真正太空熱控要看是否具備航太級驗證、客戶案子與實際出貨。
5. 外太空散熱材料：PCM 相變材料
太空 AI Server 若產生大量熱，不能只靠一般散熱膠或地面伺服器常見散熱方式。你前面提到的「會軟化、會吸熱」材料，最接近的是 Phase-Change Material，相變材料，PCM，常見例子包含石蠟類 paraffin wax。PCM 的邏輯是材料在特定溫度附近從固態變成液態，吸收大量潛熱；冷卻後再凝固，把熱釋放出來。PCM 的核心參數包含 melting point、latent heat、比熱、密度與導熱率。
比較白話地說：
- PCM 不是單純散熱膠。散熱膠主要是改善晶片與散熱片之間的接觸，把熱傳出去。
- PCM 是吸熱緩衝材料。它在融化時吸熱，讓溫度不要快速飆高。
- 石蠟類 PCM 會在特定溫度區間融化與凝固，適合做熱暫存。
- PCM 的缺點是導熱率通常不高，常需要搭配石墨、金屬粉、碳材或封裝結構，提升導熱並避免漏液。
不過，太空散熱不是只靠 PCM。PCM 比較像短時間熱峰值緩衝器，不是最終散熱出口。真正的大功率 AI Server 如果上太空，最後仍需要大型 radiator、heat pipe / loop heat pipe、太陽能與電源設計、熱輻射材料，把平均熱量排到太空。Heat pipe / loop heat pipe 在航太熱控中常用來把熱從熱源搬到 radiator，再透過輻射散熱。所以只能在等看看是否有之後新的podcast會提到了。