#個人整理一定會有不完整或理解錯誤，請以Podcast的內容為主。
A. AWS供應鏈傳聞被洗掉後的急拉段
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消息
過去一陣子「AWS這條鏈」一直有人在市場上放話，講什麼「這個世代在轉、拉貨沒那麼強、單被砍、排程往後」，被拿來對照的就是那幾個雲端高速連接/線束/交換器的名字：美股這邊像 Marvell (MRVL) 說要去搶 Credo (CRDO)、要打 Astera Labs (ALAB)，順便也把做線束、做資料中心線材的 BizLink 貿聯-KY (3665)、以及台系跟AWS有連動的交換器/板材都拉進去講；還有一檔台灣人很愛追、前陣子也被說「AWS單沒了又有了」的美股 AOI = Applied Optoelectronics (AAOI)，也被這種消息洗過。特色就是：這條鏈的投資人特別敏感，只要一句壞話就會殺得比別人深。 -
Amazon這次財報講的正好跟市場相反
Amazon這次earnings call真正重要的是AWS，不是電商。過去12個月資料中心增加了3.8GW的電力，是2022年的兩倍，2027年還要再翻，今年Q4再加1GW，意思就是「我現在最缺的是capacity，塞得進去我就能變現」，這等於直接把前面那些「AWS在等換代所以不拉貨」「AWS需求掉下去」的說法通通打掉，變成官方版的說法是「其實我們是供不應求」。這也是為什麼一堆前面被打到很醜的AWS鏈標的這幾天一起跳。 -
台股對應到的幾支
這一波最明顯的是：5439 高技（本來就被當成AWS這條鏈裡面要盯的台廠）、2345 智邦（交換器龍頭，之前被莫名其妙殺很深）、6191 精成科（市場把它放在Google這邊，但也有人講它可能吃到更多CSP share），還有被動回到板材這條線上的 台光電 2383、台燿 6274、金像電 2368，全部都被資金再拉一次，長得很一致，節奏就是「前面殺很深→財報說其實缺→一次補價差」。 -
操作上真正要注意的
AWS這條鏈的最大風險不是產業本身，而是「消息面被人當槓桿在用」：一下說沒單，一下又說有單，而且這些消息真的會動到股價，所以如果是去追高，很容易被故意丟出來的壞消息修理；反而是被殺過、消息被證實是假的那一瞬間，才是這一段在做的節奏。
B. CSP真正在搶的是「產能＋光通＋HBM＋電力」
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三大雲端的共通動作
不只是AWS，這一季幾乎所有雲端巨頭的主軸都回到「我還在加CAPEX、我還在蓋機房」，而且講話的單位都變成了GW，不是「幾台伺服器」。這代表現在AI的伺服器建置邏輯已經變成：我只要有空間、有電、有機櫃，我就能把AI的需求變成收入，所以才會看到大家一起往上開資本支出，這也是在證明「AI這一波還沒結束」。 -
策略性掃貨跟排擠的做法
現在雲端+GPU這一側在玩的一套是：我不一定眼前就用得到這麼多，但我先把供應鏈能吃的都吃掉，別家就做不出來。有講到光通這邊最近拉貨很猛，就是因為有廠（他提到的是NVIDIA這邊）直接把能拿的都掃光；晶圓代工這邊也看到 Broadcom、NVIDIA 對 TSMC 給的demand是有「翻倍」的味道，但台積不一定全收，因為這些客戶以前景氣一反轉也會砍單，所以它要控產能，結果就變成「誰先卡位，誰就把別人卡在外面」。 -
記憶體/HBM與韓系的延伸
這一套也拉到記憶體去，因為AI訓練一定要高頻寬記憶體，這邊本來就是bottleneck；所以才會有最近去韓國、要跟三星談HBM4的動作，被認為是要把後面的市佔拉上來。這跟前面講的「我先把產能包掉、你就做不到」是同一個邏輯。 -
資金最後回到PCB/機板這一層
前面資金是跑去記憶體、被動元件、三五族、特化材料這一圈都輪了一遍，現在繞一圈又回到PCB這邊，會去點到的就是前面講到的台光電、台燿、金像電，還有之前在Google線上表現不錯的 光聖 6442，以及組裝端的 Celestica (CLS) 跟 Flex (FLEX)，這些原本就有接到雲端/AI機櫃的，全部都被重新拿出來講一次。核心邏輯就是：只要CSP聞到哪一塊要卡對手，它就會去掃那一塊，市場看到掃貨，就會把那一塊先炒一輪。
C. 近期盤面、股價敘事與QA裡面提到的操作點
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盤面真的有「兩極化」
這一陣子的盤很明顯是少數AI老名字、權值/全職股在扛指數，很多人帳上感覺不到，因為中小型、非AI、或是你剛好沒買到那幾支，就會覺得「怎麼大家都說行情好，我這邊卻很難做」。加上美系大公司同時間又在裁人、又在控成本，所以外面體感經濟會覺得冷，可是供應鏈端你看到的卻是「很多東西在漲價」，就會變成他說的那種「世界在往看不懂的方向走」。 -
股價會反過來改寫大家的說法
他舉高速連接幾檔做例子：價格在200的時候，市場的說法是一套；價格被打到140的時候，明明公司、客戶、產品都一樣，市場說法就變另外一套。真正該喜歡這家公司、覺得它好的時候，往往是價格跌下來的時候，不是大家都在喊多的時候，這個在這次AWS鏈的反彈其實又演了一遍。 -
長線不用被短線嚇、短線要黏事件
如果你的部位是放長的，其實這種「今天被殺、過兩週又創高」的狀況要習慣，因為這條AI/雲端的主趨勢還在；但如果你是有動能部位的，就一定要跟著earnings call、CSP CAPEX這種最新事件走，不要自己預判泡沫什麼時候掉下來，因為這一波要是拖，它可以拖很久。 -
QA裡面幾個跟股市有關的提醒
10月～11月這一段其實比9月難，尤其是美股中小型很容易踩雷，反而是大盤、指數、全職比較穩；他也提到像 Impinj (PI) 這種，他當初講完產業後股價是先崩的，後來又漲回去，意思就是節目重點是「產業的路是不是對的」，買賣點還是要自己盯，不然你只要聽一集就all in、或是單純跟單，後面被洗一趟其實是自己要吞。
#僅參考
HBM4三星、海力士、美光
其它
| 類別 | 公司名稱 | 股票代號 | 主要產品 / 定位 | 與 AWS 的連動說明 |
|---|---|---|---|---|
| 交換器 / 網通 | 智邦科技 | 2345 | 白牌交換器、雲端伺服器交換設備 | AWS 白牌交換器核心供應商，長期供應 400G～800G 網通設備，是 AWS 網通鏈主要受惠者之一。 |
| 高技企業 | 5439 | 高階網通板、電源板、伺服器子板 | 供應 AWS 交換器及網通設備用板材，屬 AWS Supply Chain 中關鍵 PCB 供應商。 | |
| 台達電 | 2308 | 伺服器電源、液冷模組、整機系統 | 參與 AWS 資料中心供電與液冷方案，與高技、智邦等構成同鏈配套。 | |
| 奇鋐科技 | 3017 | 液冷散熱模組 | AWS 高功率伺服器散熱方案供應鏈成員之一，與台達電並列。 | |
| 緯穎科技 | 6669 | 雲端伺服器 ODM | 代工 AWS 伺服器整機，屬 CSP ODM 主力。 | |
| PCB / 板材 / CCL | 金像電 | 2368 | 高階伺服器板、AI 伺服器主板 | 被法人點名為 AWS ASIC 伺服器 PCB 主要供應商，直接受惠 AWS 拉貨。 |
| 台光電 | 2383 | 高速傳輸用 CCL、伺服器板材 | 供應 AI / AWS 伺服器與 400G～800G 交換器所需高階 CCL，屬主要板材廠。 | |
| 台燿科技 | 6274 | 高階 CCL、伺服器用材料 | 與台光電並列 AWS 伺服器板材雙雄，隨 CSP CAPEX 提升受惠。 | |
| 聯茂電子 | 6213 | 高頻高速用 CCL | AWS 伺服器板與交換器高頻線路材料潛在供應商。 | |
| 南電 | 8046 | ABF / BT 載板 | 高速交換器控制晶片與伺服器主板載板供應商，AWS 高階模組可間接受惠。 | |
| 景碩科技 | 3189 | ABF 載板、IC 封裝基板 | 與南電同屬高階載板鏈，受 AWS 與 AI 晶片需求推升間接受益。 | |
| 光通與組裝延伸 | 光聖科技 | 6442 | 光纖模組、光收發元件 | Google 與 AWS 皆為主要客戶，AWS 伺服器升級帶動光通需求。 |
| Celestica | -（美商 CLS） | 系統組裝、伺服器整機代工 | 為 AWS / Google 伺服器 ODM，與台系板材廠協作出貨。 | |
| Flex (偉創力) | -（美商 FLEX） | 伺服器整機組裝、線材整合 | AWS 伺服器 ODM／線材模組整合供應商，與 BizLink、台達電鏈結密切。 |
要發展AI就一定需要能源
| 公司名稱 | 股票代號 | 主營業務定位 | 與 AI／資料中心的關聯說明 |
|---|---|---|---|
| Constellation Energy Corp. | CEG | 美國最大核電營運商 | 與 Microsoft 簽訂 20 年核能購電協議，專供 AI 資料中心電力。 |
| Talen Energy Corp. | TLN | 獨立發電商 | 與 Amazon (AWS) 簽署長期 PPA，供應 1.92 GW 核電滿足 AI 資料中心用電。 |
| Oklo Inc. | OKLO | 微型反應爐 (Micro-Reactor) 開發 | 開發 Aurora 微反應堆（15–50 MW），目標客戶包含 AI 數據中心。 |
| NuScale Power Corp. | SMR | 小型模組化反應爐 (SMR) | 具量產潛力的 SMR 技術，被視為 AI 雲端電力解決方案之一。 |
| BWX Technologies Inc. | BWXT | 核燃料與反應爐零組件製造 | 供應美軍與商用 SMR 組件，為 SMR 產業關鍵零組件商。 |
| Centrus Energy Corp. | LEU | 高純度低濃鈾 (HALEU) 燃料 | 為 SMR 及先進反應爐提供燃料，美國唯一商用供應商。 |
| Cameco Corp. | CCJ | 鈾礦開採／燃料服務 | 全球最大上市鈾礦公司之一，核能復甦受惠股。 |
| Dominion Energy Inc. | D | 核電＋再生能源發電商 | 擁有多座核電廠，長期提供穩定電力給 AI 雲端業者。 |
| Caterpillar Inc. | CAT | 發電機組／備援電力 | 提供資料中心大型柴油與天然氣發電機組，AI 備援電力概念。 |
| Eaton Corp. | ETN | 電力設備與自動化 | 提供電廠與資料中心 UPS、變壓器、配電系統，AI 基礎設施受惠。 |
| General Electric (GE Vernova) | GE | 渦輪機與電力系統 | 提供核電與再生能源發電設備，受惠 AI 能源需求成長。 |
| Schneider Electric | SBGSY | 智慧電網與能源管理 | 為資料中心提供電能優化與自動化解決方案。 |
| 公司名稱 | 股票代號 | 主營業務定位 | 與 AI／電力需求關聯 |
|---|---|---|---|
| 華城電機 | 1519 | 變壓器／重電設備 | 接獲美國資料中心變壓器訂單，AI 電力題材最強；訂單能見度至 2028 年。 |
| 中興電工 | 1513 | GIS 開關設備／電力工程 | 受惠於「台電強韌電網計畫」與 AI 資料中心擴建需求。 |
| 亞力電機 | 1514 | 變壓器／輸配電設備 | 重電四雄之一，AI 用電與電網升級受惠。 |
| 士林電機 | 1503 | 變壓器／電網工程 | 提供電力配電與變壓系統，AI 用電驅動新一波訂單潮。 |
| 台達電子 | 2308 | 電源供應器、UPS、散熱系統 | 為 AI 伺服器與資料中心提供電源與散熱整合方案。 |
| 廣閎科 | 6698 | 功率與電源 IC | 供應 AI 電力晶片模組，AI 能源占營收比重持續上升。 |
| 東元電機 | 1504 | 馬達、發電設備 | AI 資料中心冷卻與動力系統供應商，受惠電力需求擴張。 |
| 士電能源 (華城關聯) | — | 儲能系統／電力轉換 | 搭配 AI 資料中心儲能需求增溫，為重電延伸應用。 |
Tesla 能源與儲能業務
| 指標項目 | 最新數據 (2025 Q3) | 與去年同期比較 | 資料來源 / 驗證說明 | 重點解讀 |
|---|---|---|---|---|
| 營收（Energy Generation & Storage） | 34.15 億美元（US $3.415 B） | 年增 44% | Tesla Q3 2025 Update Letter (ir.tesla.com) | 成長率遠超汽車業務（約 6%），顯示儲能已成 Tesla 新成長主軸。 |
| 儲能部署量 | 12.5 GWh | 年增 81% | Energy-Storage News (2025-10-28) | 連續多季創新高，主力產品 Megapack 與 Powerwall 需求強勁。 |
| 毛利率（能源部門） | 31.4 % | 去年同期 ≈ 26 % | ESS-News (2025-10-28) ＋ Tesla 財報 | 為公司各事業中毛利最高者，遠高於汽車部門約 17 %。 |
| 能源部門營收佔比 | 約 12 % – 14 %（估算） | 去年約 9 % | 推估自總營收 ≈ 281 億美元 | 佔比穩步上升，顯示「由邊緣變核心」的結構轉變。 |
| 部署累積（近 12 月） | 約 43.5 GWh | 年增 84 % | Energy-Storage News 統計 | 全球最大儲能供應商之一，持續擴產 Megapack 工廠。 |
| 主要產品與市場 | Megapack / Powerwall / Powerpack | — | Tesla 官網 / 財報 | 產品定位於電網調節、再生能源緩衝、資料中心備援電力。 |
| 產能擴張情況 | Megapack 3 ＆ Megablock 產能提升中 | — | Tesla Energy Brief (2025 法說) | 預計 2026 年後每年可出貨 > 60 GWh 儲能。 |
| 馬斯克相關發言 | 「儲能業務增長速度將超越汽車，長期規模可並駕齊驅。」 | — | Q3 2025 Earnings Call 摘要 / 媒體引述 | 反映公司策略重心轉移，儲能將成主要獲利引擎。 |
| 市場定位 | 公用電網 ＋ 企業／資料中心 ＋ 再生能源專案 | — | Tesla 財報 ＋ 業界分析 | 與 AI 資料中心／再生能源 PPA 高度相關。 |