股癌 EP670 筆記 2026/06/13 SpaceX、被動元件、地端裝置

#個人整理一定會有不完整或理解錯誤，請以Podcast的內容為主。

股癌 EP670 筆記 2026/06/13

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前導

A. SpaceX 與太空題材

• SpaceX 重點在衛星、火箭、AI，但目前衛星才是主要賺錢引擎。
• 太空題材偏本夢比，市場買的是長期想像，不是單純估值。
• SpaceX 上市後，衛星、火箭、通訊概念股反而有出貨壓力。
• 台股衛星題材可觀察，但前面已經漲過，追題材要小心。

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B. 台股修正與盤面判斷

• 這波急跌像是利空一次反映，後續若不破底，修正可能接近尾聲。
• 不等季線才買，而是分批把資金推回市場，因為目前持有成本低。
• 盤面重點是資金輪動，不是只看大盤。
• 目前較明確的題材是被動元件。

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C. 被動元件

• 大型 ODM / EMS 已看到漲價成功。
• 券商報告開始跟進，題材進入市場共識擴散期。
• 漲價速度比預期快，基本面可能還有上修空間。
• 漲價範圍從 AI 核心料號擴散到周邊與中小型料號。
• 目前大擴產不明顯，循環有機會拉長。
• 日系、韓系開始配貨，後續會驗證需求真假。

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D. Anthropic、Fable 5 與 AI 監管

• Fable 5 好用，但海外使用受到出口管制。
• Anthropic 長期強調 AI 風險，可能反而招來監管壓力。
• AI 市場可能分層：前沿模型給高階需求，低價模型滿足一般應用。
• 若大模型受監管與成本壓力，資金可能轉向 edge computing 與地端 AI。

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完整內容

A. SpaceX 與太空題材

1. SpaceX 的投資定位

SpaceX(SPCX) 可以拆成衛星、火箭與 AI 三個方向來看。

衛星是目前比較明確的賺錢引擎；火箭有機會在未來帶來收益，但夢想位置比較遠；AI 則要看未來能不能把衛星基礎設施與算力需求串起來，例如在衛星上放 data center，或是把 AI 算力出租出去。

這類公司不適合只用傳統估值拆解，因為市場買的不只是財報數字，而是太空、衛星、火箭、AI 與通訊基礎建設結合後的長期想像。

這次有參與 SpaceX 申購，也在次級市場交易，價格大約在 160 多，後續可能還會慢慢買一點。這種部位比較像持有 Tesla，帶有支持長期夢想與題材的成分，不會一直針對短期估值做太多精算。

2. 本夢比與成長股估值

估值不是單純用便宜、合理、太貴就能判斷。

同樣財務數字的兩家公司，如果一間做紡織，一間做衛星，市場願意給的本益比或本夢比可能完全不同。衛星代表夢想、成長與未來市場，紡織可能穩定但缺乏想像空間，所以資金願意支付的價格不同。

投資不是買「現在看起來最便宜」的東西就一定會贏。很多便宜、殖利率高、質地也不差的公司，買了之後可能就是不會漲。真正重要的是估在別人前面，也就是買進後，後面還會有資金願意進來買，才有機會賣到更高的位置。

成長股與價值股的界線也越來越模糊。成長股不一定沒有價值，只是價值被放在未來。記憶體股是近期例子，起漲點看起來很貴，但當營收、毛利率與 EPS 拉上來後，市場反而開始覺得它便宜。被動元件也有類似邏輯，現在看春田可能覺得貴，但如果後面 EPS 因為漲價成功而大幅拉上來，本益比可能又變得不高。

3. SpaceX 上市後的衛星股反應

SpaceX 事件正式落地後，過去跟衛星、火箭、通訊相關的股票，例如 Rocket Lab(RKLB)、AST SpaceMobile(ASTS)，以及其他衛星通訊題材股，反而出現大逃殺。

這種劇本在市場上常見：原本只是 rumor 的時候，相關概念股先漲；等到事件真的實現，早期蹲點資金就趁新聞落地出貨。

1 月時就已經看過 Starlink 相關供應鏈有變化，也曾經買過不少 Starlink 相關股票，但大約二、三月已經調整掉。理論上做到 SpaceX 正式上市附近再出可能也可以，但今年台股選項太多，資金已經提前切到其他更熱的題材，例如被動元件。

SpaceX 能不能重新帶動台股衛星、火箭、通訊相關族群，還需要觀察。以美股第一天表現來看，比較像資金趁機出貨。下週台股如果因為媒體開始找衛星股而再度拉起來，要小心是不是早期資金趁大家追題材時反手出貨。

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B. 台股修正與盤面判斷

1. 修正可能接近結束

台股這波大跌到接近跌停水準時，其實市場上沒有太多新的實質壞消息。後面 CPI 公布，對市場的影響也逐漸縮小；川普一度威脅要奪島作戰，後來又說不做，市場反應也開始鈍化。

這波比較像是在下跌過程中，把所有壞消息一次丟出來。如果炸完後沒有繼續破底，修正可能就差不多到這裡。

2. 不等季線，持續推進資金

操作上不會想等到季線才買，因為這波前面漲太遠了。就算真的回到季線，現在買進的部分會被套，但整體來看影響不大。

目前市場裡還是有很多故事與題材可以看，因此會持續把籌碼推進去，而不是空手等待完美買點。重點不是猜最低點，而是在市場還有機會時，用分批加減碼去參與。

3. 題材輪動仍是重點

目前不只看大盤，而是看資金有沒有轉到新的族群。

SpaceX 可能短線帶動衛星，但也可能只是讓早期資金出貨。被動元件則是目前更明確有基本面變化的題材。

台股今年題材太多，資金會不斷在不同族群之間移動。重點不是死守單一題材，而是觀察哪一個題材有基本面驗證、券商報告開始跟進、市場共識開始擴散，然後再用加減碼調整 portfolio。

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C. 被動元件

1. 漲價成功與市場共識擴散

被動元件這週有新的產業消息，針對大型 ODM 與 EMS，已經看到漲價成功的情形。

市場上也開始有越來越多券商報告投入，包括 Citi、J.P. Morgan、Goldman Sachs，後面可能還會有其他券商加入。這代表被動元件已經從早期產業圈討論，進入券商報告與市場共識擴散階段。

券商開始寫報告後，後面可能會看到越來越多人把目標價往上修。其中有一家券商常見的目標價梗，例如聯發科目標價可能用 2454、台積電可能用 2330、國巨則可能出現 2327 這類有記憶點的數字。重點不是數字本身，而是市場開始進入「大家逐步上修」的階段。

2. 漲價速度與範圍超過原本預期

原本用 2018 年被動元件行情做劇本推估，假設營收翻倍、毛利率上升，再去推 EPS 可能到哪裡。

但近期已經看到確定漲價成功的料號，而且漲價速度超過原本預期。原本可能估計要漲 6 到 7 次才會到 terminal price 的位置，但照目前速度來看，可能只要 2 次漲價就能接近原本推估的 terminal 數字，代表基本面可能還有繼續上修空間。

目前漲價也不只集中在最缺的 AI 核心料號，已經開始擴散到周邊料號、中小尺寸與比較小的零件。這代表供需緊張不是單點，而是往外擴散。

這波也不是只有日系、韓系在漲價，台系部分廠商也開始扮演漲價領頭羊。只要某些料號漲價成功，其他廠商就有機會跟進，進一步推動市場重新上修 EPS 與估值。

3. 擴產節制讓週期有機會拉長

目前在業內一些比較大型的場合，還沒有看到太多大擴產計畫。

這是被動元件這波可能走得比較長的關鍵。過去循環裡，如果大家很快大擴產，供給一旦開出來，行情可能就容易提早結束。但這一波目前看起來，廠商在擴產與漲價上都比較節制，沒有很快進入全面失控狀態。

被動元件可以拿記憶體做類比，但不是說漲幅一定跟記憶體一樣大。類比的重點是週期可能比過往長，因為供需緊張、漲價成功、擴產節制、券商報告跟進，都會讓市場持續往上修基本面。

4. 過去循環的教訓

過去被動元件大潮時，甚至出現客戶到辦公室競標的情況。誰喊價比較高，誰就可以買到料。

這種做法雖然短期很暴力，但有點殺雞取卵。後來在客戶壓力下，價格可能快速下來，稼動率也可能掉很低。

這一波目前看起來比較不同，廠商在漲價與擴產上相對小心。即使有些料號漲幅看起來比較暴力，可能也是經過談判後，確認需求真的存在才漲。

5. 配貨開始驗證需求真假

目前也注意到日系開始跟韓系一樣，有配貨操作。產業圈朋友甚至提到，日系可能一、兩個月前就已經開始做配貨，只是投資圈現在才比較明確聽到。

配貨開始後，會更快檢驗需求到底是真的還是假的。前面可能有些客戶因為 FOMO 亂叫貨，也可能只是反映成本上升。但進入配貨後，供應商就要釐清每個客戶到底要多少、終端客戶是誰、有沒有 overbooking。

這跟 NVIDIA 透過 ODM / OEM 確認終端客戶有點類似：第一是確認貨不能出給中國，第二是確認裡面有沒有重複下單或過度下單。當配貨機制全面跑下去，供需狀態會更快被驗證。

目前不再針對股價做太多評論，因為被動元件已經漲了一段。但如果只看產業，價格可能仍在上漲過程中。後面重點是漲價是否繼續成功、配貨後需求是否確認、券商是否繼續上修，以及產業有沒有突然大幅擴產。

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D. Anthropic、Fable 5 與 AI 監管

1. Fable 5 好用但受到限制

Anthropic 推出的 Fable 5 模型，實際測試後感覺仍然非常好用。能力全面、速度快，但 token 消耗也很快。

不過 Fable 5 目前在海外已經受到美國出口管制影響。原本可以透過 Perplexity 間接使用，但錄節目前測試發現也被鎖起來。理由是這類模型可能會幫助境外勢力，或像 Dario Amodei 一直講的那樣，被認為很危險。

2. 訴諸恐懼帶來監管反作用

Dario Amodei 長期強調 AI 很危險、很恐怖，結果現在就真的開始吃到監管鐵拳。

當一家 AI 公司一直告訴外界「我的東西很危險」，政策端自然可能把它當成高風險產品去管。短期看起來可能有利於建立護城河，但長期也可能限制公司市場觸及度。

這種監管如果繼續擴大，未來甚至可能在某次市場修正時，被拿來當成打擊 AI 題材的故事。

3. AI 市場可能走向分層

即使對 Sam Altman 與 Dario Amodei 的人物觀感不佳，也不能否認 OpenAI 與 Anthropic 的產品確實好用。產品好用與公司敘事討不討喜，要分開看。

未來 AI 市場可能會分成兩層：第一層是前沿實驗室與科技巨頭，用最貴、最強、最前沿的模型做高階應用；第二層是一般使用者與大量商業場景，用相對便宜、低階但已經夠用的模型來滿足需求。

過去有聽眾提過，開放模型大約落後閉源模型半年左右。即使不抓半年、抓一年，也可以想像到 2028 年時，2027 年的模型對絕大多數人來說可能已經非常夠用。當低階模型足以處理多數日常任務，市場就不一定只追最高階雲端大模型。

4. Edge Computing 可能重新被注意

過去兩三年，edge computing 一直被認為是時間還沒到。但如果前沿模型越來越強，低階模型也跟著變得夠用，地端裝置就有機會迎來一波爆發。

如果最前端大模型開始吃到監管、出口限制、高成本等壓力，市場偏好可能從大型 cluster 與雲端算力，轉向 edge AI 與地端運算。

這個方向現在說還太早，但已經開始聞到味道。當某些熱門題材開始出現利空，資金可能會尋找另一個成長性沒那麼爆炸，但相對乾淨、估值較低、監管壓力較小的方向。

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QA

A. AI 電源架構與高速傳輸

1. 800V HVDC 延後與 400V 受益

SemiAnalysis 提到 800V HVDC 延後，市場把 AI 電源族群一起殺下去，但這不代表產業方向改變。

如果 800V HVDC 延後，400V 架構反而可能延長受益期。台達電目前主力仍在 400V，理論上不一定是壞事，但市場修正時常常不會細分受惠或受害，而是整個族群一起被賣。

2. 貿聯-KY 與 AI rack 零組件

貿聯-KY 併購 datacom 相關資產後，補足 connector 與 power shelf 的產業位置，未來在 AI rack、電源架構與高速連接裡的角色可能更完整。

這類題材短線會受市場情緒影響，但長線仍要看 AI rack 電力架構、connector、power shelf、cable、pluggable 等方向是否繼續推進。

3. 短期 delay 不等於路線失敗

800V HVDC、pluggable、Astera Labs、RIA project 這類題材，很多是在交易研發中或導入中的路線，本來就會有 delay、path finding 與短期震盪。

重點不是短期報告造成股價波動，而是確認這些路線有沒有被摧毀。如果只是短期延後，後續市場突破新高時，當初的修正理由通常就會被淡忘。

B. 市場資訊收集與研究方法

1. 資訊來源靠累積

想取得更多市場資訊，最簡單的方式是多開幾個券商戶，就能接觸到更多券商銷售報告。

更進階一點，等交易量變大後，可以開法人部帳戶。法人部通常能提供更多資源，例如 Line 群、海內外報告、call memo，甚至可以請營業員協助找資料。

但這些都不是一步登天，而是慢慢累積出來的。

2. 同好交換情報

每個人的注意力有限，不可能自己追完所有公司。

比較有效的方法是找到同好分工研究，例如一個人 call ABC 公司，另一個人 call DEF 公司，再彼此交換資訊。這樣能用有限時間，拿到更多產業情報。

3. 資訊太多也會變成 noise

資訊累積有幫助，但到後面邊際效益會遞減，甚至會被過多資訊干擾。

2023、2024 年時，掌握投片、封裝、前段後段等數字，確實比較容易賺錢；但現在市場對這些數字越來越鈍化，像 Oracle、Meta 拉 rack 這類短期數字，也不像以前那麼有效。

4. 大方向比細節數字重要

有些資深分析師甚至不太看投片數字，因為數字一下上修、一下下修，頻率太高反而變成雜訊。

真正重要的是抓到大方向，知道哪些廠商能吃到大單、哪些產業趨勢正在發生。資訊很好，但不是絕對必要；最後還是考驗眼光。

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聽完會想注意的題材，天上飛的有了那就要地上接收端。如果沒記錯(本人記憶力不好)之前聽財報狗的時候好像有提到過去記憶體漲的話通常被動元件會跟著漲，所以就在想那如果是這樣，下一個會是什麼漲?因為成本都漲的情況下，正常會輪著漲才對，而且現在好像是這個開始缺，那下一個也會跟著缺，後來有查到Tom’s Hardware 2026/02 報導，有一封疑似 Infineon 的信件顯示Infineon 可能從 2026/04/01 起調漲 power switches 與 IC 價格，不過理由是 AI 需求增加、產能擴張成本上升，所以可能是因成本問題，雖然也有提到需求增加，就觀察看看囉。

 AI整理

衛星、天線、射頻、網通、PCB、地面設備

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Barron’s 最近也把市場焦點描述為「從 memory、optical networking 轉向 power chips」，提到 Navitas、Vicor、Wolfspeed、Alpha & Omega、Power Integrations、Monolithic Power 等都因 AI data center 電力需求與 800V DC 題材受關注。

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台股要注意，很多不是純 AI server power IC 公司，而是電源 IC、MOSFET、二極體、PMIC、power discrete、電源控制 IC相關，適合先放候選池。