股癌 EP669 筆記 2026/06/10 HVDC、光通訊、螢幕感知

#個人整理一定會有不完整或理解錯誤，請以Podcast的內容為主。

股癌 EP669 筆記 2026/06/10

前導

A. 市場震盪與修正狀態

• 三天盤勢劇烈震盪：禮拜一重摔、禮拜二漲停反彈、禮拜三創高後壓回，短線很驚險，但拉長看結構還沒有明確破壞。

• 處置股讓操作空間變小，很多股票想賣也不好動，想加碼也受資金與部位限制。

• 融資、質押雖然有修正壓力，但沒有看到明顯額度釋放，代表還不像全面恐慌或大量斷頭。

B. 下一波資金方向還要等市場確認

• 如果後面再破一次底，反而可能洗出更多籌碼，讓下一波能率先反彈的族群浮現。

• 目前被動元件相對強勢，光通、台積電、聯發科轉弱。

• 原本猜想便宜、避風港型股票可能走出來，但目前還沒有明確訊號，所以仍要等市場表態。

C. 台積電漲價與基本面

• 台積電本月營收表現不錯，市場也開始討論可能漲價。

• 台積電合理漲價是可以期待的，但不會是暴力式漲價，仍會維持與客戶的長期合作關係。

• 如果漲價成立，可能推升後續營收、獲利與估值；目前產業面還沒有看到明顯敗象。

D. SemiAnalysis、CPO、800V DC 與市場敘事

• SemiAnalysis 對 CPO、800V DC、NVIDIA Vera Rubin 記憶體配置的說法，在修正時被市場放大。

• CPU / CPO 題材方向不一定錯，但投資圈可能把時程與數字喊太前面。

• NVIDIA 相關 shipment 可能沒有市場想像大，但不等於整條路線 delay 或停止。

• 大公司研發與量產是兩條線，技術若這一代沒成熟，可能只是延到下一代，不代表題材死亡。

• Pluggable optics 也一起跌，代表這波可能是整體市場回調，不一定是單一技術線出問題。

E. 資金偏好可能轉向流動性與實際數字

• 量化朋友提到，這波殺、彈、再殺後，資金 allocation 可能開始改變。

• 4 月到 5 月是閉眼亂買都容易賺的行情，但這次回檔後，市場會更在意流動性。

• 資金可能轉向大型、流動性好、有營收獲利數字的股票。

• 偏夢想、短期還算不出數字的題材，可能要等市場信心回來後才會再被追逐。

F. AI、機器人與夢想題材

• 目前市場還沒到非常瘋狂，但若衛星、AI data center、機器人類股變成主軸，就要提高警覺。

• 機器人討論正在增加，有朋友參加會議後帶回大量 PDF，市場已開始注意規格。

• 機器人可能是三到五年的題材，短期不一定很快反映數字。

• 拉回可以視為機會，但已在車上的人不一定會立刻補倉，尤其很多股票已變成處置股。

• 年初衛星題材的例子顯示，題材看對不代表會一路做到最後，操作會隨市場變化調整。

G. 操作狀態與洗籌碼

• 近期基本上沒有太多操作，因為很多股票不能動，即使能動也不一定會動。

• 只要股票仍持續創高，且沒有出現出貨大黑 K 或突然爆量，就可以再觀察。

• 台積電漲價是偏正面的利多；SemiAnalysis 的內容比較像 reality check。

• 修正洗掉信仰不堅的人，未必是壞事；過去 2024 年 7 月與關稅戰時，也有洗完籌碼後再走下一波的情況。

H. Apple WWDC 與消費性電子

• Apple WWDC 沒有太多新亮點，重點仍是把手機做好。

• Apple 不是純過路費模式，而是保留部分自研模型與伺服器投入，再搭配 Google 合作。

• 保留主控權可能是保守但正確的路線，因為市場仍在意 Apple 是否掌握 AI 核心能力。

• 螢幕感知可能是 Apple 後續殺手鐧，能讓 iPhone 更像個人化 AI 行動助理。

• 長期仍看好 Apple，但目前資金還沒有往消費性電子跑；PMIC 雖有故事，但短線被壓下來，仍需觀察。

完整內容

A. 市場震盪與修正狀態

1. 三天劇烈震盪

禮拜一重摔，許多股票跌停或殺到很深；禮拜二又一堆股票漲停；禮拜三有些股票創新高，但創高後又壓回。盤中比較有共識的標的只剩大立光相對撐住，其他不少標的往下灌。國巨漲停後在中午瞬間打開並往下破，但當天仍創新高，而且還在五日線上，所以盤面呈現「看起來有事，但拉長看又像沒事」的狀態。

如果只看當下，禮拜一跌停、禮拜二漲停、禮拜三創高又壓回，情緒上會很驚險；但把三天放在一起看，並沒有明確破壞原本的結構。

2. 處置股讓操作空間變小

很多強勢股已經被處置，過去如果型態跑掉，還可以靠手速先砍一點；現在被關住後，想動也很難動。加上成本已經拉得很遠，所以遇到跌停時，反而沒有太多操作反應。

禮拜二看到漲停，也不一定會想加碼，因為資金與部位狀態限制了操作空間。這波盤勢不是單純看漲跌，而是要同時看流動性、處置股、資金能不能動。

3. 融資與質押額度沒有明顯釋放

禮拜一重摔時，有請營業員注意是否有融資或質押被殺出來。如果有額度釋放，就想先把額度卡起來。原本有不少可用額度，但前面太多人借錢，額度被借光，所以處於被控管狀態。

結果這波修正雖然讓很多股票回檔，自己的淨值也有回檔，但沒有看到額度明顯釋放，代表還沒有出現大量融資或質押被殺出的狀況。這也是這波修正感覺奇妙的地方：有波動，但還不像全面恐慌。

B. 下一波資金方向還要等市場確認

1. 如果再破底，反而可能看出新主流

修正會走長或走短沒有人知道。原本以為反彈可能代表修正稍微告一段落，因為反彈很兇；但如果後面再往下，最好能再破一次底，甚至把前低也破掉，讓更多人被迫殺出來。

如果真的出現大量資金被洗出，後續能夠立刻反彈、率先走出去的族群，才是需要追蹤的方向。現階段還不能直接判斷下一波主流，只能等市場表態。

2. 被動元件強，光通、台積電、聯發科轉弱

以禮拜三盤中來看，被動元件仍然非常強勢；光通全部轉弱；TSMC 原本被認為有機會成為下一波領跑族群，但目前也轉弱；聯發科也稍微往下跳。

原本猜想一些比較便宜、比較像避風港的傳產或常務型股票可能會拉出去，但目前也沒有明確走出來。因此還沒有辦法識別下一波資金會靠向哪個方向，要等看到有族群真正走出去。

C. 台積電漲價與基本面

1. 台積電營收與合理漲價

台積電這個月營收看起來不錯，盤後也看到報導提到台積電可能漲價。這件事被視為市場合理期待，因為在 AI 需求與先進製程供需背景下，台積電漲價是合理的。

記憶體漲價後毛利率大幅上升，相較之下，台積電如果做合理漲價並不突兀。魏哲家提到不會用暴力方式漲價，因為那樣做生意不持久，台積電希望與客戶維持長期關係，所以比較可能看到溫和、合理的漲價。

2. 漲價可能推升營收、獲利與估值

如果台積電能合理漲價，後續有機會推升實質營收與獲利，也可能對 PE 估值產生支撐。從產業面來看，目前還沒有看到太多敗象，只是修正時容易有壞消息被丟出來，放大市場恐慌。

D. SemiAnalysis、CPO、800V DC 與市場敘事

1. SemiAnalysis 的內容被市場放大

SemiAnalysis 近期被市場放到舞台中央，原因是它不只一次提到 CPO、800V DC，也曾針對 NVIDIA Vera Rubin 的記憶體數量變化發言。市場把這些內容包在一起，讓它看起來像突然站到大空方位置。

在修正時講偏空內容要很小心，因為即使內容本身是合理意見，也容易被市場放大，甚至被持股受傷的人針對。

2. AYZ 事件反映多方情緒

前面曾有 AYZ 的例子。AYZ 是投資圈或認真研究投資的人會知道的訂閱平台，也會幫大家解答問題。它曾因為發了一些內容，被買很多中國光通股的投資人認為踩到他們，甚至受到嚴重威脅，最後收掉。

這反映在市場修正時，即使某些分析與股價回檔沒有太直接的關係，只要投資人持股受傷，就可能把情緒投射到發表偏空或不合預期的人身上。

3. SemiAnalysis 不是完全不合理，但時間點讓市場反應變大

SemiAnalysis 提出的東西不一定不合理，某些內容深度理解後，會知道背後有些原因與供給有關，不一定像標題看起來那麼簡單。只是只要在修正時講這些內容，就有機會被放大。

即使是多方，也不一定要去攻擊空方或檢舉別人。有時候看起來像假消息的東西能把股價打下來，也可能代表股價本身已經漲多了。

4. CPU / CPO 時程可能被市場喊太前面

SemiAnalysis 提到 CPU 相關東西可能遞延。這個說法的背景，是投資圈本來就可能把 CPU 題材的數字喊得比較高，時間點也拉得比較前面。當一個題材開始噴射，市場容易把數字講得非常誇張，形成 overshoot。

前面雖然很早觀察到 CPU / CPO 相關趨勢，但當市場開始講 CPU 跟 GPU 或某些比例可能 1:1 時，就一直認為應該不是這樣。方向可能存在，但市場對數字與時程的期待可能過度提前。

5. NVIDIA shipment 可能沒有市場想像大，但不一定是 delay

市場上也出現回應。有人在 Substack 提到，Computex 時曾訪問 NVIDIA 做網通與光通連線相關的主管。該主管的說法是後面要開始 shipment，只是量可能沒有投資圈假設得那麼大。

因此，「可能 delay、可能換掉、甚至出不來」不一定是較合理的解讀。比較可能是出貨量沒有市場想像大，而不是整條路線停止。

6. 大公司研發與量產是兩條線

大公司通常同時走研發與量產兩條線。研發會持續往前推，到了需要量產時，就把當時成熟、可用的東西拿出來量產。

如果某項技術到量產時還不能用，不代表技術死掉，可能只是下一代才端出來。但投資市場會把它解讀成大 miss 或設計大更改，進而造成股價劇烈波動，甚至回檔三五十趴。

7. Pluggable optics 也跌，代表可能是整體回調

如果 CPO 或 CPU 相關時程變慢，理論上 pluggable optics (可插拔光學元件) 應該可以多活幾年；但美股一些 pluggable 相關標的也一起跌。

這代表下跌可能不是單一技術路線出問題，而是整體市場回調。殺比較重的標的，可能只是剛好搭配壞消息；但如果本來應該受惠的東西也一起跌，就比較像資金全面降風險，利空故事只是被搭配使用。

8. 800V DC 即使慢幾個季度，方向仍可能不變

800V DC 就算比想像中慢幾個 quarter，也不一定是大問題。大趨勢仍往那個方向推進，該發生的事情、該用到的 components 仍可能發生。

這類文章不一定是在喊停產業路線，比較像讓市場重新聚焦：時間點到底會落在哪裡。

E. 資金偏好可能轉向流動性與實際數字

1. 量化朋友提到 allocation 可能改變

身邊做量化的朋友提到，這波殺下去、彈起來、又再殺之後，市場偏好與資金 allocation 可能會開始改變。

4 月到 5 月的行情，幾乎是閉著眼睛隨便點都能賺，最擔心的是額度不夠、借錢 pool 不夠大。但現在大家開始被嚇到，有些標的回檔很快，有些沒量的股票甚至被處置，第一天想出也出不掉。

2. 資金可能往大型、流動性好、有數字的股票跑

後續資金可能會更重視相對大型、流動性好、而且有數字的股票。「有數字」不是指公司完全沒有數字，而是有些公司的成績要三年後才看得到，有些下個月就能開始處理，有些幾個月前已經開出來，只是以前市場不喜歡那些低估值標的。

這些地方可能成為避風港，也可能變成下一波多頭領頭羊。等市場信心回來，通常是指數再次創新高時，資金才可能重新衝向偏夢想、現在還算不出數字的題材。

3. 下跌時的鬼故事不一定改變長線敘事

下跌時一定會有很多鬼故事被丟出來。過去幾次加權指數讓人痛的回檔，當時也都有一套故事；但後來創新高後，很多人就忘記當時害怕的是什麼。

這些消息多半是短線衝擊，對長線該發生的敘事不一定有太大改變。AI demand、零組件 lead time 拉長、價格上漲，不會因短期消息立刻改變。真正改變的是股價，以及高位買進部位的損傷。

F. AI、機器人與夢想題材

1. 市場目前還不到非常瘋狂

目前市場看起來還算中性，沒有到非常瘋狂。真正需要擔心的情境，是整個市場開始買衛星、AI data center，或機器人類股變成市場主軸。因為這些東西短期內比較難看到數字。

2. 機器人討論增加，但可能是三到五年的題材

身邊有朋友分享，最近機器人相關討論變多。有人參加某種會議後，拿出大量 PDF，內容非常看好機器人發展。

但這個速度可能沒有那麼快，可能是三年或五年後的事情。不過市場已經開始注意機器人規格，代表這個題材正在被討論，只是短期數字未必能很快反映。

3. 拉回可以視為機會，但不一定立刻補倉

只要後面故事還存在，且沒有重大國際事件衝擊，每次拉回或修正仍會被視為機會。很多人平常說上不了車，但真的車回來時，又不敢上。

但已經在車上的人，也不一定會立刻補倉。現在市場結構特殊，第一是額外資金不好加，第二是很多股票前面炒太兇，變成處置股，再去加處置股也很奇怪。

4. 處置股與均線拉平的風險

如果一檔股票已經出現幾次態度矯正與信仰考驗，但盤沒有繼續往上衝，均線可能會拉平。當均線開始拉平，後面可能真的來一根很大的下殺。

如果到時候部位全部卡在流動性很低的股票裡，風險會很高。因此目前可能會想往更大型、更有流動性，而且營收與獲利看得到的標的移動。

5. 年初衛星題材的操作回顧

年初大量講衛星，是因為當時預判等 SpaceX 上市時，衛星類股可能已經全部在右上角。現在回頭看，確實很多衛星類股都在右上角。

不過自己主要只做一月多到三月那段，後面的漲幅就放給別人。這也說明想法與操作會隨市場變化調整。現階段更想注意有流動性、有層級、比較紮實、老牌名牌的東西；但如果盤勢轉好，也可能出現新的想法。

G. 操作狀態與洗籌碼

1. 近期基本上沒有操作

這幾天基本上沒有做什麼操作，因為很多標的不能動；即使能動，也不一定會動。禮拜一跌停、禮拜二漲停、禮拜三還有新高，雖然過程很 bumpy，但只要持續刷新高，且沒有出現出貨大黑 K 或突然爆量，就還可以繼續等看看。

這也是自己和身邊一些資金家對市場的看法：很多東西已經拉出去，不一定要因短線劇烈震盪就立刻動。

2. 洗掉信仰不堅的人，可能有助於後續行情

台積電漲價是偏好的利多；SemiAnalysis 被說是放雷的兩件事，看起來比較像市場 reality check。

有些信仰不堅的人可能會在過程中被洗出去。過去 2024 年 7 月，以及關稅戰期間，也出現過籌碼卡很多人的狀況；一批人被洗掉後，行情才繼續走下一波。

H. Apple WWDC 與消費性電子

1. WWDC 沒有太多新亮點，重點仍是手機

Apple WWDC 整體沒有太多新的亮點，Apple 更聚焦在把手機做好。它同時跟 Google 合作做模型，也有自己的本家模型做應用。

原本曾想過，如果 Apple 走抽過路費模式，應該會是不錯的做法，因為可以賺很多錢，也不用扛巨大 capex。但現在看起來，Apple 選擇走折衷路線。

2. Apple 不是純過路費模式

Apple 在桃園附近，可能是航空城工業區一帶，有投入伺服器相關建置，而且東西做得很好，是精品等級。

Apple 沒有像其他巨頭一樣大規模砸錢，但也不是純過路費模式，而是部分用自己的，部分跟 Google 合作。實際合作條件與 deal 後面還需要驗證。

3. 保留主控權可能是保守但正確的路線

Apple 決定把部分主控權留在自己手上。這看起來是保守牌，但可能是正確路線，因為市場仍會擔心，如果 Apple 手上完全沒有模型，主控權是否會落到別人手上。

不過對模型本身不太擔心，因為越尖端的模型差異越來越不明顯，不再像早期好模型與壞模型差距很大，各模型也會在迭代中互相超越。

如果 Apple 投入伺服器與自己的模型，可以讓市場稍微安心，並降低純過路費模式，這對市場信心可能是好的。

4. 螢幕感知可能是 Apple 後面的殺手鐧

Apple 比較值得注意的亮點是螢幕感知功能。Agentic AI 已經可以處理很多事情，例如幫小孩生成睡前故事、做插圖，或針對事件做調查。

真正還差的是，如果手機畫面能被 Apple 的螢幕感知理解，並立刻做更多自動化，使用者和手機的綁定會更高。這會讓 iPhone 更像個人化行動助理，除了傳送訊息外，還能幫使用者完成更多事情。

這被視為 Apple 後面的殺手鐧：擴大使用者 base，並在 AI 時代讓裝置更個人化。

5. 記憶體漲價下，仍期待 Apple 數量表現

在記憶體大漲價背景下，仍期待 Apple 的數量表現會越來越好，至少可能贏過很多同業。如果 Apple 能拿下更多使用者 base，再結合個人化 AI 裝置定位，AI 時代對 Apple 仍是有利位置。

6. 長期看好 Apple，但要等資金回消費性

長期對 Apple 非常看好，但目前資金明顯還沒有往消費性電子跑。前面有一度嘗試往 PMIC 跑，PMIC 其實有故事，但很快被壓下來，所以目前先觀察。

要等資金往消費性方向移動後，才會對 Apple 或相關消費性題材更有興趣。

7. 不認為 AI 會取代 Apple

不認為 AI 會把 Apple 殺掉或取代。過去也有人說 Android 手機 AI 功能很強，以後誰還要換 iPhone，但後面看銷量，這種說法可能會顯得很奇怪。

這和現在光通、800V 伺服器下跌時，市場把原因歸到 SemiAnalysis 類似；等後面如果又創新高，市場可能就不再提當初的利空故事。

#個人想法

因為有提到APPLE未來可能會有精品等級的產品，在想是不是就如在這段時間都不知要買什麼的話，可以配一點在這也比較安全。

會想要注意的題材，AI整理

1. AI Data Center 光通訊架構：CPO / Pluggable Optics

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2. AI Data Center 高壓直流供電：HVDC / 800V DC

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3. Apple AI / Visual Intelligence / On-screen Awareness

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