股癌 EP672 筆記 2026/06/20 功率半導體、IDM、成熟製程代工

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完整內容

A. 台股創高與資金輪動

1. 指數創高

台股指數再創歷史新高，前一段修正大機率已經結束。先前有人認為修正還沒結束，甚至去下空單，可能是因為自己持股轉弱，就把個股或族群弱勢誤判成整體市場轉差。

不能只用自己持股判斷整體市場。就像做實體生意覺得生意不好，不一定代表整體經濟差，也可能只是自己所在產業或區域比較差。指數創高代表加權後的整體結果不差，重點要看市場正在產生什麼新故事、新題材。

2. 被動元件震盪後，資金尋找新題材

前一段市場焦點集中在被動元件。被動元件開始震盪，但主要是中小型股震盪，大型股仍然強勢，有些甚至繼續鎖漲停。題材不一定結束，但當手上持股開始變化，就會開始注意下一個機會。

市場資金也可能有類似想法，甚至會更早轉向下一個族群。當主線休息，資金就會找下一個題材，形成族群輪動。過去可能會直覺認為整個族群一起漲，一定有些是假貨，但市場待久後會比較保守，因為很多發展在當下不一定看得到。

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B. 功率半導體、IDM 漲價與台灣二供機會

1. 從被動元件與記憶體經驗看功率元件

被動元件裡，產業圈較有共識的是鉭電容、鋁電容、高容值 MLCC、高階 MLCC 最缺；消費級 MLCC 相對還好，電阻也相對還好。若排序，可能是電容最缺，再來電感，最後電阻。

但市場表現不一定照缺貨程度走。有些電阻類股持續上漲，有些消費性 MLCC 比較多的公司反而噴最兇。當下不一定知道原因，很多時候要等事後才知道市場到底在反映什麼。

記憶體也是類似邏輯。HBM 是最缺、最好的主線，但 DDR4、DDR5 因為排擠效應，在特定時間可能帶來更大的毛利與 EPS 貢獻。這個經驗可以拿來看功率元件：市場不一定只買最正統的一線 IDM，也可能買到二供、替代料、成熟製程、封測或台灣相關廠商。

2. 國際 IDM 同步上漲

前幾集已經持續觀察 IDM 漲價，平常會追蹤 Texas Instruments、STMicroelectronics、onsemi、ROHM 等公司的電話會議與產業訊號。這波功率半導體 / IDM 題材被市場注意，不是單一 podcast 造成；美股相關 IDM 在前一個週末也已經整批上漲，比較像是國際市場同步反映。

觀察到市場有現象，就拿出來分享。如果一個題材後面沒有再分享，可能代表後來發現它不是大趨勢；如果是大趨勢，就會持續追蹤。

3. 一線廠缺貨，台灣二供開始被看見

產業界聽眾回饋有點像一兩個月前的被動元件。大家都知道前端像 Infineon、STMicroelectronics、onsemi、ROHM 這些歐美與日系一線廠，有些料非常缺，在 AI 裡面用量大、價格高、毛利好。

一開始產業端可能覺得台灣的東西還好，但工廠端回饋能解釋為什麼台灣相關股票會集體動起來：歐美一供的 lead time 有些已經拉到一年以上，甚至 99 週以上，等於實務上買不到。

一供買不到，就只能找二供。二供不一定是台灣廠，也可能是其他海外廠；如果海外也找不到，最後就會回頭找台灣廠。台灣有些做到高壓 MOSFET、伺服器硬體用 MOSFET 的公司，可能因為被認證、能一起出貨，而受惠於替代需求。

4. 排擠效應與成熟製程代工

最缺、最好的東西仍在歐美廠商手上。這就像記憶體最旺的是韓系與美光，但台灣 DDR4、DDR3 廠商與模組廠，也會因產業拉動而受惠。

AI 需求很大，會產生排擠效應。當最高階產能投入 AI 相關產品，有些訂單就會被釋出。過去也看過類似情況：IDM 釋出部分訂單給台灣 IDM 或供應元件廠，有些公司可能是 Fabless，再往外找成熟製程代工產能，例如聯電、華虹這類代工廠。這次 cycle 可能更大，所以 power、PMIC、MOSFET 的機會開始被市場看見。

重點不是確認某一家代工廠一定接到哪一筆訂單，而是產業鏈邏輯：一線 IDM 供不出來，訂單外溢，二供、Fabless、成熟製程代工、封測都有可能被重新審視。

5. 市場注意力有限，資金會輪動

功率半導體不是過去沒有機會，而是市場題材太多。當所有人都在看被動元件，其他題材就比較少人有空看。等原本主線休息，資金才會轉向下一個族群。這就是族群輪動：一段時間漲這個，另一段時間漲那個。沒被輪到時，不一定是看錯，有時候只是錢還沒過去。

TSM、NVIDIA 過去一陣子也曾經沒有動，有些人會覺得是不是買錯，但不一定，只是資金暫時還沒輪回去。

6. 族群性表態後，不能太早說是假貨

當一個題材正式表態，法人與研究力量會集中進來。能 call 公司、能考察的人都會去查。如果是假貨，未來一段時間很快會 A 下來；如果不是假的，就可能繼續往上。

市場不是要爭誰對誰錯，而是想辦法在裡面賺到錢。面對族群性行情，不要太早說市場買錯，也不要太快認定某些分支是假貨。

7. 產能重要，但不能只看產能

PMIC、MOSFET 已經看到 lead time 持續拉長，價格也開始上漲。下一階段要驗證的是廠商有沒有辦法拿到產能。記憶體、被動元件的經驗可以類推，但功率元件更複雜。

歐美與日系大廠很多是 IDM，設計、生產、封裝都自己包，手握產能，漲價與出貨會比較穩定。台灣廠商有些也是 IDM，有些是 Fabless，但可能有自己的封測場，所以不能簡單說 IDM 一定比較好。重點是缺貨與漲價已經看到，接下來看產能怎麼開出來。

如果公司沒有自己的廠，就要看能不能拿到 6 吋、8 吋外包晶圓代工產能。市場也因此開始想到 6 吋、8 吋代工廠，相關股價也相對強勢。沒有拿到產能，故事講再多都沒有用。

但有產能不代表一定是最後股價表現最好的公司。漲價有時候只落在某個環節，像設計端直接面對客戶，可以直接對客戶漲價，除了反映製造成本上升，也可能額外加 markup，因此受惠程度可能更高。

8. 全球功率半導體一起表態

過去一陣子，不管美系、日系，甚至中國的士蘭微、華潤微，都有集體表態。這比較像全球市場資金輪動，不是單一節目或單一市場造成。

觀察重點是「有些東西不一樣了」，資金或眼光開始往這個方向移動。全球相關股票一起動，代表這是更大的市場輪動。

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C. Vishay 與 AI 伺服器需求端

1. Vishay 不只是被動元件

過去追 Vishay 時，主要用被動元件角度看。但 Vishay 特別之處在於，它除了被動元件，也有功率半導體業務，是被動元件與功率半導體都有的公司。

過去 Vishay 上漲時，可能因為自己手上都是 passive components，所以直覺以為它是在漲被動元件；但最後不一定，也許市場很多時候其實是在漲功率半導體。

有些 Vishay 料件的 lead time 拉得非常恐怖，甚至比被動元件更恐怖，所以有點像歪打正著。後續會更注意這些 IDM 廠目前的產能狀態。

2. Vera Rubin 拉貨，讓每個環節被重新檢視

回頭看各家公司上一次電話會議，其實一兩季前就已經持續釋出 AI 很好的訊號，只是當時沒有很認真看，現在才更認真檢視。市場可能已經來到瓶頸被看見的階段。

最大驅動者仍是 AI 伺服器。AI 伺服器開始密集拉貨，背後特別是 Vera Rubin，因此市場會開始檢視每一個環節。這裡最重要的是把思維放在需求端。

如果只是貴金屬或原料成本造成漲價，續航力可能不會太好；但如果是需求端造成，也就是「沒有這些料，伺服器就拼不出來」，這種邏輯比較穩。沿著這個方向，可以看 IDM、Fabless、晶圓代工廠、封測廠，因為它會是一整條 chain。

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D. 消費性與車用疲弱的反向意義

1. 弱需求反而避免價格太快失控

目前一個重要想法是：消費性與車用狀態都很弱。如果消費性與車用也很好，這波可能會變成非常恐怖的通膨巨浪。現在只有 AI 一個箭頭在衝，就已經看到漲價潮。

如果消費性與車用也同時轉強，會變成多箭頭一起搶貨，價格可能很快被拉到需求破壞的位置。油價也是類似邏輯，不可能無限上漲，因為還沒漲到非常誇張的位置，需求就會先被破壞。

2. CSP 有錢收貨，但終端消費者有限

AI 最後還是要找到消費者。軟體的評論是誰能接觸到消費者誰贏，業務能力變得前所未有重要；硬體元件也是類似道理。

現在 CSP 是最有錢的一方，可以不計代價收貨，把價格拉到最高。但如果消費電子與車用也一起搶貨，消費性廠商到某個價格就會撐不住，因為消費者口袋與注意力有限。像 iPhone 前面可以吞記憶體成本，但後來如果撐不住，就要漲價，最後造成需求破壞，使價格卡住。

3. 弱點像限制器，讓行情走得更長

這波台股硬體股能走這麼遠，連身邊一些做量化、很會看市場的朋友也沒有想到。自己的想法是，消費性與車用比較弱，所以沒有那麼快撞到需求爆炸點。

這有點像 Gavin Baker 提過的概念：台積電像一個限制器。如果台積電瘋狂大擴產，AI 可能會走得更猛，但也可能更快結束。現在因為產能沒有全部開出來，加上消費性與車用偏弱，這些看似負面的因素，反而讓行情走得更遠、更長。

如果後面消費性與車用也開始起來，並且要跟 CSP 競爭產能，可能會看到新一波變化。現在可能是產能 allocation 優先給高價產品；若其他 category 也進來分食，就會出現更多變化。

整體盤面已經再次創高，不應該太悲觀看市場，除非後面驗證成區間盤。接下來看消費性與車用是否也跟著站起來，以及誰能手握產能、手握客戶，或 secure 到足夠產能。即使公司自己不一定有晶圓或封測產能，只要客戶是不計代價要買到東西，也可能是很大的受惠者。

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#個人想法

功率元件已被提過幾次，自已的被動元件在被洗出去又回來後變的相對高，可能會把部份去試試功率元件吧，重點是要有耐心蹲，不要被其他在漲的股票影響。

GaN的部份可以去聽聽 財報狗533 也有相關的內容，記得前幾天聽的時候好像有想到可以注意什麼題材，不過現在忘了，要再聽一次才行。

AI整理

A. 國際 IDM / 功率半導體大廠

B. 日本功率半導體

C. 台股：功率元件 / PMIC / MOSFET

D. 台股：6 / 8 吋成熟製程代工

E. 台股：封測 / 測試

F. GaN / SiC / 800V AI Data Center Power

20260621輪動表測試