股癌 EP671 筆記 2026/06/17 鋁電容、PMIC、功率半導體

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股癌 EP671 筆記 2026/06/17

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前導

A. 被動元件、台股輪動與台積電回流

• 被動元件已進入全面討論階段，籌碼開始變亂，後續更重視技術面與籌碼面。
• 高階被動元件、鉭電容、牛角電容屬於較明確的缺貨漲價題材；載板、PMIC、Power、金融股也開始接棒。
• 若中小型與熱門題材休息，資金可能回流台積電，形成「萬箭歸宗」劇本。

B. 功率半導體、PMIC、離散元件與 800VDC

• 海外 IDM 已先表態，包含 onsemi（ON）、Monolithic Power Systems（MPWR）、Texas Instruments（TXN）等。
• PMIC、Power、離散元件不是立即斷貨型題材，而是供需結構改變、高階需求排擠與台系替代機會。
• NVIDIA（NVDA）Vera Rubin、800VDC、DRMOS、SiC MOSFET、Super Junction，會推升 AI rack power 與板端功率元件用量。
• Nexperia 與中國功率半導體風險，使客戶提前做 non-China 佈局。
• 大型 EMS 已開始驗證台系鋁電容，日系料若供應吃緊，台廠有機會補位。
• Texas Instruments（TXN）加單線索，可能來自車用、機器人、工業端提前備貨。

C. 資金輪動與核心股

• 記憶體、被動元件屬於第一梯隊；若主流休息，資金可能往第三、第四順位題材擴散。
• 持股會影響盤感，滿手被動元件與滿手光通的人，對市場感受會完全不同。
• NVIDIA（NVDA）、台積電便宜不代表資金馬上回流，要等外面題材休息或風險偏好轉變。

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完整內容

A. 被動元件、台股輪動與台積電回流

1. 被動元件熱度升高

被動元件已經從少數人相信、很多人半信半疑，走到社群、河道、討論區全面討論的階段。這不代表題材一定結束，但當參與者變多，籌碼會開始變亂，後面判斷會更依賴技術面與籌碼面，而不是只看基本面。

部分中小型被動元件標的已經出現大倒貨與亂流。雖然倒完貨後幾天可能又站回去，但行情已經不像前面那麼單純。過去一兩個月很多主流持股被關處置，資金卡住，操作反而簡單；最近部分標的開始出處置，加上短線漲幅讓部位占比變大，所以開始思考是否要往其他題材移動。

2. 缺貨層級與資金擴散

高階被動元件、鉭電容、牛角電容，被拿來當比較明確有缺貨或斷貨壓力的例子。這些品項比較像真正供應緊張，容易形成市場最喜歡的「缺貨漲價」故事。

被動元件目前是市場最強主流之一，原因是部分料件真的有斷貨可能。前一波記憶體也是因為真的缺貨，所以能大漲。這類缺貨明確的題材，最容易被市場給高估值與強動能。

往外看後發現，市場不是只有被動元件。載板已經很強，離散元件、PMIC、Power 相關標的也都有表現，整體盤面呈現百花齊放。金融股也參與行情，富邦金大漲快 50%，代表資金從主流電子股外溢到金融與中小型股，形成一棒接一棒的接力行情。

3. 台積電回流劇本

投信法規已經打開，後續基金內規調整完成後，有機會提高台積電配置比重。這件事應該會發生，但時間點不確定。真正發生時，可能會搭配市場現象，例如其他題材轉弱、資金尋找大型權值股，台積電或類台積電標的就可能變強。

目前外面題材太熱，資金仍在追逐中小型與高波動題材，所以台積電回流比預期慢。主流族群修正時，台積電尾盤被拉起來，代表不少資金可能已經在想同一件事：如果外面開始亂，資金可能回到台積電。後面可能出現「萬箭歸宗」劇本，但前提是熱門題材先休息。

B. 功率半導體、PMIC、離散元件與 800VDC

1. 海外 IDM 與 PMIC 漲價

最近觀察到新的族群，海外 IDM 已經有集體表態。提到的公司包括 Infineon Technologies、onsemi（ON）、Monolithic Power Systems / MPS（MPWR）、Renesas Electronics、Texas Instruments（TXN）。這些公司過去兩個月都有一波漲幅，現在多半進入橫盤休息。

PMIC 漲價一開始比較像成本轉嫁。晶圓代工端價格上升，而部分 PMIC 或功率元件有外包製造，廠商需要把成本往下游反映。後來重新看，這個故事有點接近被動元件，但不是同一種缺貨型態。被動元件某些品項會直接斷貨；Power 端 discrete、離散元件供應商較多，所以比較不是立即斷供，而是供需結構慢慢改變。

高階需求量很大，Infineon 這類高階大廠可能把資源往高階規格集中，中低階規格被釋出，這些訂單就可能由台系廠商承接。這個邏輯跟被動元件類似：不是每個品項都一定缺貨，但高階需求上升後，供應鏈會重新分配，原本不容易打進供應鏈的台廠，可能因為缺口開始被驗證。

2. Nexperia 與 non-China 供應鏈

Nexperia（安世半導體）事件一開始交易太早，當時有找市場標的布局，但最後沒有賺到太多。原因是當時消費端需求不好、沒有明顯拉貨，題材沒有醞釀起來。現在回頭看，Nexperia 事件留下供應鏈轉移伏筆；Nexperia 被制裁或控管後，確實產生一些訂單缺口。

中國功率半導體廠也受到壓力，歐盟或部分客戶不希望使用中國料。這類事件雖然已發生一段時間，但餘威仍在，並開始造成後續影響。在 check 廠商的過程中，已有不少公司提到這件事。部分 market share 被釋出，客戶擔心未來再發生類似事件，因此提前做 non-China 佈局，美系、台系、歐系廠商開始受惠。

3. AI 伺服器、Vera Rubin 與 800VDC

這條線從成本轉嫁開始，但後來因 AI 伺服器需求掀起漣漪。最大的推力是 NVIDIA（NVDA）Vera Rubin 後續要開始生產，讓 Power、PMIC、離散元件、功率半導體需求被重新看待。前陣子這些族群已經拉過一波，後來修正。觀察到很多功率半導體相關廠商外資持股減少很多，時間點剛好接近 SemiAnalysis 提到 800VDC 與光通可能遞延。

Dylan Patel 在 X 上回覆提到，800VDC 明年可能只有 5% penetration rate。對短線交易者來說，5% 可能太早、太慢；但以產業角度，明年就有 5% 滲透率其實已經很多，代表題材是真實存在。800VDC 即使初期只有 5%，也像破冰船。只要開始導入，就代表 AI rack power 架構開始變化。

不管最後採用 800VDC，還是以 400V 作為中繼，Power 端與板端功率元件數量都會大幅增加，PSU 裡面的功率元件密度也會拉高。這條線不只是量增，也有價增可能。價增可能來自成本轉嫁，也可能來自供需結構改變。過去由大廠供應的品項，若因高階需求外溢，台系廠商有機會補缺口，甚至也可能漲價。

4. DRMOS、板端空間與高壓元件

DRMOS 是 Driver + MOSFET 的整合型電源元件，主要用在 GPU 或 ASIC 板端，一次可能用十幾顆到二十顆，後面用量還可能更大。DRMOS 受到重視，是因為 AI server、GPU、ASIC 板端空間非常珍貴，需要更小、更整合、更高效率的電源元件。鉭電容、疊層式鋁電容也是同一個邏輯：板上空間不夠，所以能縮小體積、提高效率、節省空間的元件會被重視。

高階 DRMOS 與板端電源方案目前多掌握在歐美大廠手上，毛利可能在 40% 到 50% 以上。台廠可能有部分機會，但目前比較偏消費端，server 端仍需要驗證時間。如果後面進入 800VDC，前端會用到 SiC MOSFET，並搭配高壓 Super Junction。越多廠商往高階、高壓產品靠，代表這邊需求很大，也會排擠其他環節供應。

5. 台系替代、EMS 驗證與 Texas Instruments 加單

被動元件中的鋁電容已經看到大型 EMS 開始驗證台系供應商。過去主要用日系三大廠：Rubycon、Nippon Chemi-Con、Nichicon。如果日系料拿不到，就會找台系廠商驗證。Nexperia 事件也一樣，以前客戶習慣用 Nexperia 的便宜穩定料，但當供應鏈出問題，就需要驗證新廠商，這會創造 others 的機會。

過去有地方聽眾與身邊朋友提到，看到 Texas Instruments（TXN）瘋狂加單。當時問加單原因，得到的說法是車用與機器人需求很好。一開始對機器人故事半信半疑，覺得機器人太遠，也不太理解數位孿生工廠、工業端為什麼會有這麼多用量。現在重新看，這些加單可能是客戶提前往新的 Power / discrete / 功率元件路線備貨。因為後續功率元件用量會顯著提升，ASP 也有機會提升，所以供應鏈先拉高庫存，用較保守方式提前卡位。

這條線預期不會像記憶體或被動元件那樣爆發成超級正式的缺貨故事，但如果第一主流休息，這些次主流題材就可能被拿出來當先鋒。

C. 資金輪動、核心股與想像力

1. 主流休息後，次主流接棒

第一、第二主流不可能永遠最強。當記憶體或被動元件休息，資金可能往第三、第四、第五順位的題材擴散。每次市場修正後，籌碼洗一洗，新的題材就會跑出來。修正前可能有些地方已經鳥獸散，大家不喜歡；但修正後，資金重新分配，新的故事又會浮現。

現在市場故事很多，重點不是只盯著被動元件，而是要看哪些題材在主流休息後有機會被資金接上。持股集中會影響盤感：持有被動元件的人可能覺得早就新高、根本沒跌；滿手光通的人可能覺得跌得很慘。看盤不能只看自己手上的東西。

2. 核心股便宜，不代表資金馬上回流

很多人問 NVIDIA（NVDA），因為它可能是美股 AI 股中相對便宜的標的。但資金不一定馬上回去，原因跟台積電類似：市場外面還有更刺激的新題材，例如 SpaceX。核心股便宜不代表馬上漲，要等外面題材休息、資金風險偏好轉變，錢才可能回流。

SpaceX 一天可能噴一兩成，換算到馬斯克身價，短短一兩天增加的財富可能超過巴菲特一輩子累積，代表市場想像力與資金規模常常超過一般直覺。

記憶體是賣太早的例子。美光（MU）因為是美股，比較不習慣一直移動；台股記憶體因為每天盯盤，看到回檔就砍，後面雖然追回一部分，但沒有吃完整段。這提醒強勢主流題材中，想像力不足會讓人太早下車。

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QA

1. 石英元件與光通

石英元件在光通、server 或相關應用上可能有題材，但台股相關公司沒有深入追蹤。市場目前似乎也在把石英元件包進缺貨漲價故事裡，提到的方向包含希華、晶技。

不過這個題材還需要後續驗證，因為現在市場是百花齊放、滿地飆股的狀態，有些標的可能只是被資金找題材炒上去，未必已經有明確基本面支撐。

2. 半導體導線架

半導體導線架目前狀況看起來不錯，也已經有概念股先漲一波。不過它比較像第二、第三順位題材，不一定會像記憶體、被動元件那樣直接成為第一主流。

資金輪動邏輯仍是重點：當記憶體或被動元件這類第一梯隊題材休息，市場資金可能往導線架、矽晶圓等第二、第三順位題材擴散。矽晶圓也有提到表現不錯，只是原本沒想到會這麼早反應。

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#會想注意的題材，AI整理

1. 台股 PMIC / 電源管理 IC

PMIC 的核心是 DC/DC、LDO、電池充電、電源選擇、電壓調節、Power Sequencing 等電源管理功能。

核心名單

併入大公司看的

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2. 台股鋁電容 / 牛角電容

核心名單

延伸名單

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3. 台股類 Nexperia：功率半導體 / 離散元件

這邊要找的是跟 Nexperia 類似的 discrete semiconductor / power discrete。功率 MOSFET 常用在電源供應器、DC/DC 轉換器、低壓馬達控制、車用電子等。

最接近 Nexperia 的核心名單

上游 / 製造端延伸

Nexperia 替代 / non-China discrete 放：
2481、5425、8255、6435、8261、3317、5299。
其中 2481 強茂、5425 台半 最像 Nexperia 類型。

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4. DRMOS 台股 / 美股

DRMOS 是 Driver + MOSFET 整合型電源元件，常用在 GPU、ASIC、CPU、伺服器主板、AI server 板端供電。

美股核心

美股裡面 MPWR 最貼近 DRMOS / AI server power stage；TXN、ON、ADI、AOSL 是同一條 power / PMIC / MOSFET 供應鏈。MPWR 本身提供 power circuits，應用在 cloud computing、telecom、automotive、industrial 等系統。 PMIC 主要國際廠也包含 TI、ADI、Infineon、ST、onsemi、Renesas、ROHM、MPS 等。

台股 DRMOS / Power stage 相關