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前導
A. 反彈盤勢與資金選擇
- 市場反彈仍面臨均線與套牢賣壓，目前先視為需要警戒的人道走廊。
- 收盤前與朋友交流時，大家選到的強勢方向接近；部分資金也開始由中小型股轉向大型老 AI、業績股、指數與台積電。
- 身邊不少朋友已經空手，若大盤持續轉強可能回頭追價；在確認重新形成動能盤以前，仍以區間盤操作。
B. Google、AMD 與 AI 供應鏈催化
- Google 財報、Frozen v2、AMD Advancing AI、Anthropic 客戶消息與 Venice，都是接下來可能影響市場的事件。
- CPU 需求很好，但晶圓代工、記憶體與整條供應鏈限制出貨，相關營收可能只能逐步認列。
- AI 供應鏈基本面仍在軌道上，Kimi 算力不足也使伺服器需求下降的說法受到挑戰；但基本面良好不代表股價立即上漲，因此仍需準備多重市場劇本。
完整
A. 反彈盤勢與資金選擇
1. 人道走廊仍在均線壓力下
最近兩天市場出現反彈，台股也守住季線，這是相對關鍵的位置。不過，多數市場仍位於主要均線下方，反彈往上時會陸續遇到均線與套牢賣壓，因此目前仍屬於需要警戒的階段。
比較理想的走法，是反彈後先經過整理，再繼續往上進攻。若手上的股票反彈力道不足，或反彈後很快再次轉弱，可能會在下一波族群輪動中落隊。
載板是當天相對明顯的強勢族群，多檔股票集體漲停。相較之下，不少過去的主流股已經跌壞線型，連部分台灣 Power Rack 大廠的反彈都不算強，這些方向可能需要進入一段休息期。
這不一定代表基本面已經變差。接下來是許多公司陸續公布成績的時間，先前跌幅較深的被動元件，也有不少公司公布漂亮的自結年增數字。
問題在於，這些股票過去可能已經上漲數倍。當漲幅過大，市場就會重新檢查基本面，股價也可能先校正回符合基本面的軌道。
2. 供應鏈營收會好，股價未必同步上漲
後續還有 NVIDIA（NVDA）Vera Rubin、AMD（AMD）的 GPU 與 CPU，以及部分 ASIC、Trainium 系列陸續放量。接觸相關供應鏈後，可以知道不少公司的營收往後會好，但無法因此確認股價一定會漲，因為許多股票的線型已經轉差。
操作上會把基本面與線型結合。可以先蹲少量部位，但提前布局不會是主軸，仍會等待突破與線型改善後再增加部位。
如果察覺股票可能開始出現問題，也會觀察月線、季線等位置能否守住。重要位置失守時，即使知道後續業績可能很好，仍會採取不同的處理方式，讓股票先整理一段時間。
3. 收盤前與朋友交流，選到的方向相近
接近收盤時與幾位朋友交流，發現大家挑選的股票相當接近，因為市場上能夠辨識出的強勢族群大致相同。
近期較明顯的是老 AI 重新轉強。這些股票過去已經休息一段時間，部分 ODM 的 Forward P/E 約落在十倍左右。估值雖然便宜，但上方空間仍不確定；即便如此，在高本益比股票大幅下跌後，市場資金仍傾向尋找有業績、比較能防守的方向。
自己不會完全空手，但身邊不少朋友已經空手。如果市場真的從這裡一路反彈，這些資金後續要如何追回，是需要觀察的變數。
今年四月也曾出現類似情況。當市場跌到季線附近時，身邊很多人選擇不再參與，但市場後來直接往上。最初三到五天還能忍住，最後仍因為股價持續上漲而回頭追價。
因此，如果大盤持續轉強，空手資金可能再次回頭，重新形成動能盤。但在真正辨識到這個機會以前，仍先把目前市場當成區間盤操作。
4. 大型資金先停靠指數與台積電
觀察到不少大型資金採取相似作法：市場下跌時，先把資金分散到指數與台積電；等大盤回穩，再從指數與台積電移出資金，轉往其他個股。
第一根反彈搶快尚可理解，但到了第二天，反彈開始接近大型均線。如果因為坐不住而把資金全部追回，後面仍可能再遇到回檔。若盤勢沒有轉壞，可能只是小幅回檔；若市場再次走弱，修正幅度就可能比較大。
目前還不到非常悲觀。許多股票已經回到五、六月買不到的價格，有些價位拿來長期投資或領股利並不差。但便宜不代表會有資金拉抬，若目標是等待股價上漲，仍要觀察線型與後續是否有事件推動。
線型已經跌到季線下方很遠的股票，即使仍有基本面，也可能需要盤整幾個月，不一定很快就會重新上漲。
部分中大型資金也開始轉往業績股，這些股票的線型正在慢慢改善。不過，目前的猜測是，業績股上漲時可能不會像高動能股票那麼猛烈，因為進入這些股票的資金本來就不想追高，股價可能要靠每次營收、財報與事件逐步推升。
櫃買指數的線型較不好看，近期朋友圈也在討論把資金由中小型股轉向大型股。老 AI 因此成為部分資金暫時防守的位置，之後再依盤面調整。
同樣面臨下跌時，相對便宜的大型股可能下跌約一成半至兩成，高本益比股票則可能下跌三成至五成，因此部分資金選擇先往較便宜的位置停靠，再觀察下一步往哪裡移動。
如果大盤從這裡一路上漲並創新高，市場可能重新回到動能盤；如果沒有，就可能維持區間盤，由不同族群各自表現。
B. Google、AMD 與 AI 供應鏈催化
1. Google 財報與 Frozen v2
市場正在等待 Alphabet（GOOGL）旗下 Google 的財報。這次沒有掌握特別的數字，市場對財報的期待也不算高；只要沒有負面消息，可能先以中性態度看待。
Google 同時出現一顆名為 Frozen v2 的晶片。消息出現後，市場第一時間開始調查它究竟是什麼。
一種說法認為它可能是 Merope，也就是由 Broadcom（AVGO）設計的 TPU v10，Frozen 可能是對外名稱。另一種說法則認為，它是 Marvell Technology（MRVL）參與的 TIA，也就是 TPU Inference Accelerator。
目前的看法較傾向 Frozen v2 與 TIA 是同一顆晶片，由 Marvell 參與設計，主要用於內部推論加速；但這部分仍明確保留判斷錯誤的可能。
即使 Frozen v2 未來拿出來銷售，對 Google 整體營收的占比可能仍然很小。因此，關注重點不是 Google 本身，而是由誰負責這顆晶片，以及哪些相關零組件會產生實際貢獻。
這顆晶片對長期追蹤供應鏈的人來說並不是全新題材，市場上也已經有很多人知道。既有消息能否再次形成催化，目前仍抱持疑問。
不過，部分題材一開始由消息推動，最後仍由實際營收決定。即使是市場早已知道的內容，只要後續開始對相關公司與零組件產生營收貢獻，仍可能再次成為市場題材。
Google 模型近期的表現稍微轉弱，市場又開始出現「Google 沒有東西」的批評。不過，Anthropic、OpenAI 與 Google 都曾在不同階段推出超出市場預期的成果，市場注意力也一直在不同公司之間輪動。
目前認為 Google 可能處於深蹲階段，對其整體生態系仍抱持相當程度的信心，接下來先等待財報成績。
2. Microsoft Azure 與 Anthropic 合作焦點
Google 之後的另一個事件，是在舊金山舉行的 AMD Advancing AI 2026。焦點放在第二天 Lisa Su 的 Keynote，觀察是否提出新的 AI 指引。
已知 Microsoft（MSFT）Azure 將大量部署 Helios 機櫃，用於模型推論。AMD 過去已有 Meta（META）、OpenAI、Oracle（ORCL）等客戶，如今再加入 Microsoft，使客戶名單更加完整。
另一個市場等待的消息，是 Anthropic 可能在活動上公布與 AMD 的合作，並使用 AMD 伺服器。這件事在法人圈與投資圈已經流傳一段時間，對圈內人士可能不是驚喜，但一般投資人未必知道。
即使消息在投資圈已經接近常識，正式傳到市場後仍可能形成催化。過去 Broadcom 公布客戶時，部分投資人已經知道客戶身分與訂單存在，但正式公布後仍對市場產生影響。
除了 Anthropic，AMD 是否公布其他客戶，也可能成為市場觀察焦點。
3. AMD 軟硬體整合的市場論述
近期 AMD 伺服器的表現不錯，不只 GPU、CPU，也包括整合應用。市場有一種已經討論一段時間的說法：NVIDIA CUDA 的護城河正在慢慢降低。
AMD 硬體相對便宜，可以買到較高規格。軟體開發雖然不像 CUDA 那麼順，但已經達到可以使用的程度，不再只是過去「便宜沒好貨」的狀態。
市場另有一個說法，認為 AMD 走到「550」世代後，硬體與軟體整合可能超越 NVIDIA。相關論述包括單一板卡可能配置比 NVIDIA 更多晶片，而 NVIDIA 該世代的主要提升可能集中在記憶體。
不過，NVIDIA 仍可能透過韌體或特殊軟體應用再次提高效能，因此 AMD 在「550」世代超越 NVIDIA，仍只是市場論述，後續需要繼續觀察。
至少目前可以期待 AMD 的 GPU 後續仍有表現機會，大型 CSP 以外的模型業者是否正式採用，也是活動的重要焦點。
4. Venice 與 CPU 供應鏈
AMD 的 Keynote 預期會正式發表 SP7 平台的 Venice CPU。這不是非常意外的事情，但仍可觀察 AMD 如何說明產品、採用客戶與使用情境。
AMD 的伺服器 CPU 市占率持續提高，而 Intel（INTC）的 Clearwater Forest、Diamond Rapids 預計較晚推出，因此 AMD 可能取得一段搶先時間，並爭取更多市場份額。
Venice 的需求預期強，但真正的重點是能否順利出貨。晶圓代工產能需要與其他產品競爭，記憶體也不容易取得足量供應，要把完整產品組合出來並不容易。
目前市場的一個重大瓶頸是 CPU。接觸多條供應鏈後，已經聽到不少老闆抱怨：CPU 相關產品需求很好，但出貨端仍會卡住。
甚至有做 CPU 相關零組件的業者表示，產品狀況很好，但因為整條供應鏈受限，營收不會一次大量認列，而是逐步進來。
CPU 在 Agentic AI 工作流程中的角色也變得更加重要。過去一顆 CPU 可能搭配七、八顆 GPU 或 ASIC，後來逐步變成一比四、一比二，市場甚至開始討論一比一的可能性。
先前認為一比一可能講得太早，但隨時間推進，已經不能完全排除。NVIDIA 過去的 CPU 可能直接與板卡組合出貨，後續也有人討論是否會出現獨立版本，原因同樣是 CPU 用量增加。
AMD 先推出 Venice，可能因此取得優勢。AMD 先前也曾提高對 CPU 總市場規模的估計，Keynote 還可觀察公司會如何說明 Venice 的後續機會。
除了 AMD、Intel 等 CPU 本體，也會關注 CPU 相關零組件。在缺貨環境下，部分零組件可能取得更好的議價權，使整條供應鏈的價值有所提高。
CPU 換代會增加被動元件與記憶體用量。Socket 與 CPU 大致是一比一搭配，CPU 世代升級後接點數增加、技術難度提高，Socket 的平均售價也可能跟著提高。
這類一對一綁定的零組件，不完全等同於只隨短期缺貨漲價的標準品，而是可能隨每次產品換代取得一次平均售價提升，進一步改善公司體質。
今年初 CPU 曾經炒過第一波，Intel 與 AMD 當時都大幅上漲。AMD Keynote 後，CPU 與相關供應鏈是否再次受到注意，是後續觀察方向。
市場如果要繼續往上，需要新的領頭羊。先觀察 Google 財報能否帶動市場；若 Google 沒有帶起來，再看 AMD Advancing AI 是否能提出不同內容。
5. AI 基本面、Kimi 案例與操作劇本
整體而言，目前的盤面修正屬於正常的市場過程，不少公司的業績與產業環境仍然很好。
先前市場因 Kimi K3 的模型定價與效率表現，開始討論美國模型與軟體定價是否會下滑，甚至把它類比為 DeepSeek，進一步推論伺服器需求可能減少。
不過，Kimi K3 需要的機體量仍然很大，不能使用小型桌機運作，與當時 DeepSeek 帶來的想像有一定差距。
上一集討論後，月之暗面隨即表示算力不足，需要把算力優先留給既有客戶，使「模型效率提高後，算力已經足夠、伺服器需求會下降」的說法很快受到挑戰。
即使前面所談的 AI 供應鏈基本面都在軌道上，部分表現甚至優於預期，股價仍然很難判斷，可能還需要整理或休息一段時間。
目前很多股票的成績明明很好，股價卻仍然大幅修正。市場上的投資人都覺得自己的股票被低估，但無法預判市場最後會把哪些股票拉起來，只能等待盤面選出方向後再加入。
操作上會同時準備區間盤與向上突破兩套劇本，先找好各種情況下可能涉獵的標的，再比較中小型股與大型股哪一邊較強，最後把資金移向市場實際選出的方向。
即使看到市場重新轉強，目前也不準備大幅增加部位。四月時還曾抱怨券商不願意借錢，但現在考量即將休假，即使借款部位占比很低，仍可能讓自己一直看盤，因此開始降低這類部位，操作也相對保守。
QA
A. Forward P/E 的實際用法
1. 先了解法人模型與市場預期
看法人報告時，首先要理解各家的模型怎麼估，再確認目前市場預期已經走到什麼程度。
如果某檔股票過去的 Forward P/E 交易區間約為十五至三十倍，但現在所有報告都給到四十倍，就要注意自己是否可能成為最後進場的人。
股價仍有可能繼續上漲，但這類標的會搭配技術面的停損與停利，避免最後被關在裡面。
Forward P/E 會參考，但不是最重要的部分。當法人開始瘋狂上修目標價時，通常股價已經在上漲，報告之間也可能開始比較誰喊得更高。
部分報告為了取得話題、討論度與客戶關注，會提出很難到達的高目標價，因此不會過度依賴目標價，但仍會查看報告的估算方式。
2. 故事可信度與資訊差更重要
更重要的是自己是否相信這套故事，以及是否掌握報告沒有寫到的資訊。
如果研究後發現市場少估了一部分獲利，例如 EPS 少估兩元，後續市場發現並上修時，新增的兩元再乘上估值倍數，才可能形成資訊差帶來的 Alpha。
因此，現階段最重要的是兩件事：是否相信公司的故事，以及是否掌握市場與法人報告尚未納入的資訊。
B. 國巨減資與公司的慣常作法
1. 還原股價後的觀察
國巨（2327）還原減資後，目前相當於兩千多元、接近三千元，最高時甚至超過四千元，因此當年套在一千多元的人，後來已經解套並獲利。
市場上有人不喜歡公司減資退錢後又增資，認為公司是在稀釋或洗掉原股東。類似作法並不少見，但每家公司當時可能有自己的理由，有些公司在當下也沒有太多其他選項。
這些作法可能傷害原有股東，而公司後來真的改善時，獲利者也未必是當初承受損失的同一批人。
2. 公開市場可以選擇不參與
相較初級市場，公開市場的好處是發現公司有問題時可以不買。若不認同某家公司的一貫作法，可以直接避開；如果看懂它固定採用的模式，也可以選擇不同的交易方式。
公司配發大量股息，也未必符合所有股東需求。因為個人稅務因素，自己並不喜歡收到太多股息；但部分中小投資人喜歡現金實際進入口袋，適用的稅務情況也不同，因此對高股息的評價自然不一樣。
同樣地，有些公司發行融資工具或辦理現金增資，論壇可能認為是在割韭菜；但看得懂公司慣常作法的人，反而可能選擇參與。
希望主管機關提供更多警示，但如果設下過多限制，也可能妨礙正常投資人交易。投資股票前仍應先了解公司的歷史與作法，不了解時不應貿然買進。
C. 賠錢股票不願停損
1. 新手需要硬性的防呆機制
理論上，股票到達事先設定的條件就應該出場。條件可以是某條均線，也可以是財報結果。
近年已不像過去一樣使用非常硬性的停損，原因是研究經驗與掌握度提高。除非發現機會成本明顯更好的標的，否則即使股價碰到以前會出場的月線，也可能繼續等待。
但這需要經驗支持。經驗不足時，應先設計比較硬性的防呆機制，避免情緒上頭或暈船後一直留在錯誤部位。
2. 有經驗後改用部位控制
經驗增加後，風險控制可以更多放在部位大小，不一定每次都設定非常硬性的停利或停損價位。
這次中小型股大幅回檔時，因為成本已經拉得很遠，前面也出現膨脹心態。以前這類已經上漲很多、甚至進入處置的股票，可能跌到十日線或月線就處理；這次不少部位接近季線才賣。
原因是覺得已經賺很多，而且過去半年到一年台股常出現拉回買進就能獲利的慣性。這次市場走法不同，最後仍有處理，只是比過去慢，也因此回吐較大一段獲利。
停損可以保留一定彈性，但新手不宜一開始就給自己太多彈性。
D. 800V 美股題材
1. 台股與美股功率元件沒有同步
聽眾在五月電腦展觀察到，攤位內容已由前兩年的 GPU 散熱方案，增加許多 CPU 與 800V 機櫃方案，因此詢問下半年美股是否可能反映800V題材。
列出的美股包括 Navitas Semiconductor（NVTS）、Wolfspeed（WOLF）與 STMicroelectronics（STM）。
過去記憶體、被動元件常可由國際市場找到台股對應標的，但功率元件並沒有相同的同步性。台灣功率元件上漲時，美股沒有上漲；更早以前美股上漲時，台股也沒有跟進。
2. 營收獲利與市場發動分開看
目前可以確認的是，相關 Power 題材的營收與獲利環境會好，但無法確認市場何時發動。
可以先把相關股票建立成一組觀察清單。當族群集體上漲約 5%、8% 或 10%，確認資金開始表態後，再評估是否介入。
如果有耐心提前布局也沒有問題，但可能不知道要等待多久。現階段市場題材仍多，雖然選項似乎正在縮小，仍不能確認哪些題材最後會持續成長、哪些會長期沒有表現。