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財報狗 409 威騰 Q4 2024 財報 筆記 2025/02/12
A. Western Digital (WDC) Q4 2024 財報回顧與營運概況分析
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財報數據與不如預期的表現
- Q4 營收約 42.9 億美金，季增 4.6%，但低於市場預估
- Non-GAAP EPS 為 1.77 美元，接近預期區間下緣
- 向來較保守的公司這次仍低於預測，代表市況不如想像
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業務表現分析
- NAND Flash 業務
- 消費性電子（手機、PC）需求疲弱，下游延長去庫存
- 報價在 Q4 加速下跌，終止連六季成長
- HDD 業務
- 和預期相符，呈現穩健成長
- 已連續五季營收攀升，毛利率持續上行
- 主要受伺服器、雲端市場需求支撐
- NAND Flash 業務
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詳細觀點
- 去年下半年開始的消費性電子降溫，導致記憶體供過於求
- WDC 原先保守猜測都未能達成，顯示 NAND Flash 報價下滑壓力大
- 伺服器與雲端業務對 HDD 有穩定需求，但成長力道依舊有限
B. NAND Flash 市場供需與產業影響分析
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上半年展望：先下後上
- WDC 預估下一季營收僅達 37.5～39.5 億美金，季減逾 10%
- EPS 可能落在 0.9～1.2 美元，季減幅達 40%
- 報價下降加上減產導致產能利用率下滑，毛利率同步受壓
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供給面：主要廠商全面減產
- 美光宣布減產 15%，海力士、三星自 2024 Q3 開始調整產線
- WDC 於 2025 年初加入減產列車
- 推測凱俠 (Kioxia) 同步減產，五大原廠減產意向明確
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需求面：消費性電子與政策刺激
- 手機與 PC 廠預計在 2025 上半年去庫存告一段落
- 中國補貼 6000 RMB 以下中低階手機，美中關稅也促使廠商提前拉貨
- Edge AI 與 Windows 10 停止支援等因素，或有助下半年需求
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整體趨勢：短痛後有機會反轉
- 2025 年預期呈現「先下後上」，上半年消費端疲弱，下半年旺季可期
- 減產效應一般需兩季才明顯，Q3 起報價可望轉強
C. HDD（硬碟）與伺服器市場發展與前景
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市場需求與波動
- HDD 在 2024 年以來連續五季成長，但 2025 Q1 出現首次季衰退
- 原因可能是交貨時程、訂單分配不一所致
- 雲端服務與數據中心仍有穩定採購，但 AI 伺服器多用 SSD
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HDD 的定位與產能
- HDD 主要用於不常使用的海量資料儲存，因成本較 SSD 低
- 幾家大廠保持產能緊縮策略，產量大約維持在高峰期 70% 左右
- 報價得以支撐，但也限制了銷量擴張
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未來展望
- 供不應求狀態持續，可支撐全年營收穩定成長
- 成長幅度恐不及前一年「量價齊揚」的規模
- 若產能不大幅提升，未來會以小幅漲價、製程推進帶動獲利
D. 記憶體產業鏈相關企業 2025 展望
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原廠與模組廠的現況
- NAND Flash 原廠：上半年修正、下半年回溫為主要調性
- 記憶體模組廠：如威剛、創見、宇瞻等早在 2024 Q2 就受到衰退衝擊，反而有機會較早落底
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投資價值與估值差異
- 模組業者目前 PB 值普遍落在歷史低位區間
- 原廠雖股價下修，PB 仍未到歷史低檔
- 若預期 2025 下半年市況轉好，模組業者彈性或大於原廠
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主持人建議
- 優先關注估值偏低的模組廠，特別是 Q2 落底後可能的反彈機會
- 追蹤整體去庫存進度與減產成效，以及 Edge AI、市場需求回補等驅動力道
- 留意關稅政策、全球市場需求轉折，謹慎佈局
#個人想法
也就是消費電子可能沒這麼快復甦，而且覺得川普的一些政策，如果再次影響通膨，一般人民應該是佔80%，多少還是會壓抑電子消費，應該還是要拉長時間吧?
不過也就是股市中的錢會更集中在AI相關產業，然後再注意消費電子是不是無法在低?然後觀察有資金進去囉?然後在財報狗400集 也有提到中國要自製，不確定會不會影響到台股的相關產業。