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A. 被動元件
1. 缺貨與交期拉長
被動元件後面會有缺貨情形產生，但時間點不好抓。近期國巨董事長陳泰銘舉辦 AI 相關活動後，國巨走強，相關被動元件也全體轉強。
信昌電出現出貨交期拉長通知信，雖然不是漲價信，但市場買單，股價直接漲停。出貨交期拉長代表後面有機會看到漲價的可能性，也成為基本面研究在股價表態時被市場反應的例子。
2. 基本面與技術面
被動元件先前研究時，台灣相關標的沒有動，海外標的有動。這種狀況可能只是時間還沒到；如果基本面正確，時間到了股價就會反應，但無法知道反應時間點。
完全轉向技術面也有問題，可能買到假突破，或買到市場資金亂炒的東西，接著變成整天停損。當停損占比很大，又不是機械化程式交易，心態容易跑掉。仍然需要大概知道自己買的是什麼。
3. 高階被動元件供需
鉭電容、鋁電容、MLCC 等被動元件，都看到供需開始越來越緊，尤其高階貨非常緊。
高階貨台系不一定碰得到，主要還是韓國三星電機與日本村田這些大廠。台系受惠故事比較偏向兩部分：一部分是可能切進高階 AI 伺服器，但占比可能沒有那麼高；另一部分是當大家都轉向高階 AI 伺服器後，可能出現訂單排擠，讓小弟們吃得很飽。
這個敘事跟 2017、2018 年被動元件循環有點像，但不是暗示會變成同樣的超級大飆股，只是後續發展值得密切關注。
B. CPU、ASIC 與 AI 伺服器資金輪動
1. CPU 從技術面轉成產業趨勢
CPU 最早是從技術面切入。美股崩成那樣，美國 CPU 類股卻很強，因此先從技術面的角度做佈局。後來發現 agentic workflow 裡真的會用到很多 CPU，確認產業趨勢後，抱住部位的底氣也變強。
CPU 現在是市場裡面的當紅炸子雞。Intel（INTC）財報、電話會議，以及 AMD（AMD）法說會，市場都在關注 CPU 需求這個重點。
2. AMD 與 Intel 法說訊號
AMD（AMD）法說會釋出幾個重大訊號。Server CPU 整體市場規模預估被上修，2028 年估計可達 1,200 億美元，年增大於 35%，速度很快。AMD（AMD）也表達有信心拿下 server CPU 超過 50% market share。
AI 營收能見度變高，2027 年 AI data center 營收會到數百億美元等級。這也呼應 Intel（INTC）法說提到的 agentic AI 與推理工作負載，結構性推升 CPU 需求。
CPU 變成市場中的重要核心後，其他相關公司也跟著動起來。
3. Google ASIC 與創意
台股 ASIC 也開始動起來。創意電子 3443 因為與 Google／Alphabet（GOOGL）高度相關，當 Google 供應鏈動起來時，創意已經提早反應。
相較之下，Google／Alphabet（GOOGL）是市場更有興趣注意的題材，所以創意手上的故事看起來比較香。
4. Amazon Trainium 與世芯
世芯-KY 3661 當天直接漲停。3661 的故事高度綁定 Amazon（AMZN）Trainium，Trainium 表現很好。
Amazon（AMZN）題材相較 Google／Alphabet（GOOGL）比較像老梗翻新，因為 Trainium 已經出了很多代，也有 Graviton。不過看到股價表態，還是會找東西追回來。Amazon（AMZN）相關 ASIC 最近表現也不錯。
5. GPU 以外的 AI 零組件
大量資金灌進 server、CPU、ASIC 相關股票。除了 GPU 比較沒有利多之外，其他東西都在動。
GPU 測試介面表現也不錯，但 NVIDIA（NVDA）停在那裡，讓其他小弟與各種零組件發揮。
6. 聯發科預期被打滿
聯發科一次反應到 3000 多元，代表市場已經很充分預期後面的狀態。這有點像之前 NVIDIA（NVDA） 的上升段，市場直接把預期打滿，很乾脆地反映估值。
7. 聯發科主晶片角色
有些分析師已經把主晶片故事寫出來，市場也買單，因此尊重市場。不過位置已經漲到類似 Intel（INTC）或 CPU 相關類股的狀態，不會想再加大部位，可能放著觀察市場可以瘋狂到什麼程度。
C. 盤勢、槓桿與估值
1. 成交量與槓桿放大
近期交易成交量放大很多，因為行情好，手上部位幾乎都有拉出去，因此持續放大槓桿。
像當天盤中出現吊殺時，有很多標的尾盤直接拉起來。一般來看，尾盤拉起來的標的，可能代表小型類股輪動已經發生，也可能成為市場接下來想關注的對象。
2. 回檔與降槓
近期成交量拉高，槓桿倍數也拉高。遇到回檔時，理論上要降一點槓桿，但因為過去真的拉太遠，不會急著第一時間調整。後面如果再有回檔出現，才可能執行降槓。
現在不想在派對結束之前就先走出去，寧願等到派對開到一半，警察進來臨檢，大家一起被帶回派出所觀察一下後再放出來。這代表會吃到一些回檔，也會受傷，但行情現在很瘋，所以選擇繼續搭。
3. 大盤格局訊號
會一路搭到大盤格局出現長黑 K、吞噬之類的訊號，再看接下來怎麼調整。
以目前大盤拉升斜率來看，就算掉下來很兇，應該也很快會再反彈。到底發生什麼事情不一定知道，只能且戰且走。
心中掌握的是市場故事在哪裡：CPU、ASIC、相關 components、被動元件。這些題材持續走，又有 fundamental 支撐，就不會想太多，而是看行情可以走到哪裡，跟著搭車。
4. 台股四萬點與台積電 EPS
過去在兩三萬點、三萬點時，曾經用台積電 2027 年 EPS 估算台股有機會到四萬點。現在四萬點已經到了，但五萬點還算不到。
現在不能說保守，因為牌已經推進去了。接下來就是看市場會走到哪裡，再識別市場願意給整體盤面怎樣的估值。
5. 光通、本益比與大型權值股
市場裡很多東西是相對的。過去噴很兇的光通股最近開始回檔，其中有些是交易在兩三年後的 100 倍本益比。
如果市場願意買這種東西，那大型權值股只交易在 20 倍，或高級成長性的大市值 asset 只有 30 倍左右，就顯得非常便宜。
當市場可以接受高估值光通存在時，這些大型資產相對便宜，因此操作上保持彈性。直到大盤走到某個地方做頭，市場知道估值上限到哪裡，再執行下一波汰弱留強。
D. Palantir、AI Slop 與軟體股分化
1. No AI Slop Zone
Palantir（PLTR）財報的量化數字不特別整理，因為現在用 AI 查數字很方便。比較重要的是質化內容，尤其是類似 no AI slop zone 的概念。
AI slop 指 AI 在網路上產生的大量低品質內容。亞馬遜 ebook 的電子書產製量最近拉高，因為一堆人透過 AI 開始產出內容，其中一定有很多粗製濫造的東西。
AI 也可以讓原本有天分的作者像加槓桿加速器一樣，把作品做出來。但整體來看，網路內容因為產出量太大，變得越來越廉價。
2. AI Slop 的形式
AI slop 可以是文字、圖片、觀念傳達或影片。短影音裡切玻璃水果、發出奇怪聲音，或高度擬真的川普影片，都可以泛指為 AI slop。
如果 AI slop 是迷因性質、好笑的東西，沒有問題，大家看了笑一笑就結束。問題在於把這些東西拿進公司應用時，會立刻產生問題。
3. 企業應用需要精準
公司應用不能處理模稜兩可的東西。
如果只是在投資公司裡請 AI 產出 AMD（AMD）earnings call 報告，偏概念式分析，只要抓到關鍵字，AI 可以很快做出來。老闆甚至可能覺得有生產力，只要把常見 AI 用語修掉即可。
但如果處理帳務、會計、法遵、人事，或是會對到客戶，就會要求非常精準。
Palantir（PLTR）推動的是讓 AI 盡可能降低 AI slop。FDE 某種程度上就是扮演這個角色。資料是 garbage in, garbage out，如果餵的是垃圾，輸出的東西高機率也是垃圾。公司如果只是隨便串網路上的 AI 做生成，不只可能不準，還可能對公司造成傷害，因此需要非常精準的 AI。
4. 傳說廚具與傳說料理
現在網路上大家都宣稱自己有傳說廚具，但還沒看到傳說料理誕生。傳說廚具就是 AI，每個人都有 AI，每個人都能宣稱 AI 很強、AI 要取代誰，但重點是產品到底在哪裡。
很多人用 AI 做小創作、小 gadget、小功能、小 tools，覺得自己做出以前想不到的應用，也有很多人開課講這個。但這些東西在市場裡已經膨脹到基本上很多人都做得出來，並不稀罕。
最直接的驗證是能不能拿去賣錢。很多故事會說做一個小應用賺多少錢，但那是鳳毛麟角。真正能把東西變成可以營運、可以獲利產品的人很少，所以產品本身非常重要。
5. AI 伺服器排擠軟體預算
過去巨頭或 enterprise 確實把很多 IT 資源，或原本買軟體、買其他資源的錢，轉去買 AI 伺服器。這不是未來式，而是現在進行式。
錢不會無限增生，當很多錢移到某個地方，一定會有些地方的錢不見。所以如果某些公司在這種環境下仍然有錢進來，就可能是錯殺。
市場過去有一種論述是未來不需要 software，但這個說法矛盾。如果真的不需要 software，科技巨頭也應該全部丟掉。不是不用 software，而是會有典範轉移，也會有汰弱留強。
6. 硬體也會分化
不只軟體會分化，硬體也是。
工業電腦廠商這陣子其實很危險，因為採購議價能力沒有人家強，料也拿不贏大型廠。五哥、十哥去做 AI 伺服器，即使毛利數字沒有那麼高，至少可以確保一直賺錢。
採購力較弱的廠商，現在要買昂貴記憶體，板子也變貴，各種東西都變貴。即使同樣做 server，有些人的財務狀況後面可能會爆雷、出事情。
不是每個做硬體的都一定會好，也不是每個做軟體的都一定會好。
7. CrowdStrike、Palantir、Cloudflare
過去比較喜歡的軟體公司包含 CrowdStrike（CRWD）、Palantir（PLTR）、Cloudflare（NET）。相較一些 software 已經跌掉 40%、50%，甚至 60%、70%，這幾家公司相對撐得住。
年初到現在有兩家是正的，Palantir（PLTR）還是負的、還在水下，但相較其他軟體股表現仍然比較撐。
不能很籠統地聽市場某一種說法，就把投資做好。需要有自己的判斷。判斷不代表一定會對，也一定會有錯的時候，但至少要 stand your ground，不要聽到風吹草動就立刻改說法。
8. 強勢股與敘事邏輯
手上都是強勢股不一定代表很強。每天打開 XQ 漲幅排行榜，每個都去買，手上就會全部都是強勢股。
問題是如果看不到敘事邏輯，就會出狀況。除非是很強的量化交易者，不然長期來看不會是太好的情形。
AI 時代大家正在把大量資源投進 AI，後面驗證重點是財務數字。不是嘴上說 AI 怎麼樣，而是財務數字真的 OK、margin 真的提升、整體表現真的變好。這些標的才可能成為後面的機會。
E. 下一步輪動與選股節奏
1. 等強勢主線軟掉
現在不會選擇介入那些被 AI 排擠、被殺下來的軟體或 SaaS 相關標的，因為交易本身包含很多事件與動能。
美股手上有些標的已經瘋到不知道該說什麼，台股一些族群性標的也已經拉出去好幾根漲停。要等這些東西後面開始軟掉、橫盤，才會有機會去找其他標的。
2. 矽晶圓與環球晶
矽晶圓像環球晶，雖然近期說法不是特別好，但整體來看，矽晶圓週期應該開始要上去。
只是這不是首選，而是排在後面的選擇。即使最近股價也蠻強，仍然不是第一順位。
3. 世界先進與成熟製程
世界先進最近一次對外說法顯示，成熟製程廠房可能還沒蓋好，東西就已經賣掉，利用率也非常高。
這個狀況幾個月前大概就看得到，但它也不是首選。
4. 異軍與惡軍
心中會有異軍與惡軍。
異軍是股價確實在右上角，故事也對的東西。當異軍開始軟掉時，可能部分往惡軍移動；如果異軍拉回夠深，也可能再對異軍做更進一步佈局。
現在盤面斜率太高，一般這麼高的斜率，後面會給一個盤整段。盤整段就會開始拼選股，到時候可以在這些標的裡做輪動。
5. 被 AI 排擠後的軟體股
美股裡過往被 AI 排擠、被殺到的 service 或 SaaS related 標的，只要財務數字夠好，後面都會想注意。
很多已經跌到所謂便宜的位置。便宜也可能是價值陷阱，但如果有財務數字背書，公司 guidance 也夠高，就可能產生市場論述翻轉。
6. 等 Trigger，不提前亂買
CPU 轉好之前，幾個月前不會有人說 CPU 很好，甚至很多人會說誰會去買 CPU。市場有時候會在一瞬間翻轉。
年初也有人說美股死定了，不要再做美股，後來美股一路噴。
已經開始思考下一步可能往哪裡走，但要等時間到、trigger 開下去，再做相對應佈局。像 CPU 股價轉強就是重要訊號，市場先買給你看，大資金不會無故幫前面的人解套。當大資金開始買，就會選擇稍微看一下。
盤中操作也是同樣邏輯。雖然沒有降碼，但注意到尾盤轉強的東西，就直接進去卡位，先卡位再看故事。之前不拉就不要，現在要拉就卡一下。快盤就用快盤的做法。
QA
A. AI 權值股、被動元件與基本面
1. 台積電與 NVIDIA 的相對估值
台積電與 NVIDIA 在整個 AI 類股裡，都是非常耀眼的存在，但估值反而交易在相對便宜的數字。
這和前面提到的盤面估值邏輯相近。市場願意給一些題材股很高的估值，但真正位於 AI 核心位置、基本面最強的大型權值股，反而沒有被市場用同樣誇張的方式定價。
2. 被動元件短線噴出
這一波被動元件裡，有些標的短線直接噴上去。某些標的在基本面共識上不一定是最強的，但短期卻可能漲得最兇。
市場短期常會出現這種狀況：不是基本面最好的東西先漲最多，而是某些共識沒有那麼高、位置或籌碼更容易被推動的標的，短時間內反而連續漲停。
3. 短線噴出與長線基本面
短期內，基本面不是最強的標的也可能超噴。
但拉長來看，基本面好的東西才比較容易一路走得最遠。
即使短期看起來被市場委屈、沒有漲最多，長線仍然回到基本面能不能支撐股價繼續往前走。短線資金可能追逐最容易噴的標的，但長線能走遠的，仍然是基本面真正好的公司。
B. 行情過熱、槓桿與券商風控
1. 行情好到價值觀偏差
近期市場行情非常好，很多人在短時間內賺到非常多錢。當大家開始覺得發財、賺錢好像很容易時，容易出現價值觀偏差。
過去經驗裡，這種狀況後面通常會被市場懲罰。不是行情一定馬上結束，而是當市場參與者普遍覺得錢很好賺、風險變小時，反而要更小心。
2. 券商晴天收傘
近期不少券商開始「晴天收傘」。不是等行情變差才收傘，而是在行情很好的時候，就先限制信用額度、不讓投資人再借更多錢。
連新開戶想把信用額度開高，也可能被鎖上限。券商願意給的額度變少，代表市場裡已經有很多人在借錢炒股票，券商也開始先做風控。
3. 借錢炒股風險
台灣人有不少人在借錢炒股票，這種狀況需要小心。行情好的時候，槓桿會放大獲利，也會讓人覺得自己操作很順；但行情反轉時，槓桿也會放大壓力。
當券商開始限制額度，代表市場風險已經被金融機構注意到。這時候不是不能繼續做行情，而是要知道目前盤面已經不是低風險環境。
4. 知足常樂與保護獲利
行情好的時候，很多人都想做到最後一刻，但能不能把賺到的錢留下來也很重要。
有賺到一筆錢時，可以把一部分獲利拿去花、或轉成比較保守的安排，當作某種保護費。等到哪一天回檔時，至少知道自己曾經真的有把行情的成果留下來，而不是全部又還給市場。
#個人想法
像我待的公司也導入了AI服務，應該是串GPT，用來服務公司的員工，把公司的所有規章，基本的SOP放進去，可以讓員工直接詢問，規章大都可以回答的不錯，但是SOP的部份會有整理人員可能標錯或是什麼原因，直接回答錯誤，有點像語意誤解，感覺要好好的導入AI到公司，還是要有比較專業的團隊負責會比較好。